英國的鐵路狂熱
威廉奎因等人。在他們的《繁榮與蕭條》（劍橋大學出版社）中描述了 1840 年代英國鐵路股票市場蕭條的原因。
由於收成問題導致黃金外流，促使英格蘭銀行在 10 月 16 日將利率從 2.5% 上調至 3%，然後在 11 月 6 日上調至 3.5%。一些評論員認為，鐵路股價的下跌是由於英格蘭銀行利率的上升——該銀行實質上是在戳破泡沫。
我的問題是，糟糕的收成季節如何使央行提高關鍵利率？從描述來看，似乎除了經濟活動的減少之外，其他任何事情都是需要的。此外，關鍵利率的提高如何會導致價格下降？至少在理論上。
豐收季節如何讓央行加息？
在 1800 年代初的英國仍然大致 $ 36% $ 就業和 $ 33% $ 英國 GDP 的 10 % 來自農業（見Grigg 1992）。因此，對農業產出的衝擊很容易導致經濟衰退並產生廣泛的經濟影響。
鑑於農業在英國經濟中發揮的重要作用，我認為中央銀行決定以某種方式採取行動並不令人驚訝。事後看來，在這種情況下提高利率可能看起來很奇怪，並且生活在目前的部分準備金制度中，但這就是凱恩斯所說的“遊戲規則”的一部分。正如牛津參考書所解釋的：
根據“遊戲規則”，失去黃金的國家應該提高利率並減少貨幣供應量；獲得黃金的國家應該降低利率並增加貨幣供應量。這些規則旨在相當快地恢復國際收支平衡。
產出下降（在這種情況下為農業產出）將導致黃金外流，因為英國突然會放鬆原本用於出口的生產，這將惡化其貿易平衡。此外，在金本位制下，進口造成黃金外流，出口黃金流入。所以為了按照“遊戲規則”玩，央行不得不加息。
當然，在我們目前的部分儲備系統中這樣做是沒有意義的，因此感覺非常違反直覺。但是，在金本位制下，中央銀行不能讓所有黃金流出國家，因為這會導致國際收支失衡，因為在金本位制下，所有國家都隱含在相同的固定匯率制度下。這也是金本位最終崩潰的原因之一，通常它不是非常穩定和有彈性的貨幣制度（Eichengreen & Temin，2010）。
此外，關鍵利率的提高如何會導致價格下降？
較高的利率會導致價格下降，因為它會激勵人們減少支出並增加儲蓄，從而減輕價格壓力。