如何解讀 CDS 的“價格”？
我正在尋找有關如何理解 CDS 的“價格”/交易價差的直覺解釋。
看看目前桑坦德銀行的 CDS，該指數顯示目前為 132。據我了解，這是貿易價差。
我也知道 100bp 優惠券按季度支付（即每季度 25k）。
我今天必須為擁有此 CDS 支付的實際價格是多少？這是我不理解的一點。132 的值如何轉化為價格？（我原本以為 132bp * notional 會是價格？）
CDS 是一種具有保護條款的契約，如果信用事件發生在到期前，則在發生信用事件後立即支付（100% 回收率），以及在信用事件或到期之前支付 100 個基點的息票的溢價條款。因此，1 美元的空頭保護（接收價差）合約的價值是
V = 100 bps x PV 每年 1 美元支付給信用事件或到期的較早者 - 保護腿 PV
我們將每年支付給信用事件或到期的 1 美元的 PV 稱為風險 PV01 或簡稱為 RPV01，以較早發生者為準。
CDS 票面價差是使相同期限的合約的價值現在等於零的價差。在您的範例中，這是 132 個基點。所以我們可以寫
0 = 132 bps x RPV01 - 保護支路 PV
因此，保護腿的價值是
保護腿 PV = 132 bps x RPV01
它與 V 中的保護腿相同。將其代入 V 我們有
V = (100 - 132) bps x RPV01 = - 32 bps x RPV01
這是負面的，因為我們收到 100 個基點來承擔我們應該收到 132 個基點的風險。132bps 是衡量 CDS 信用風險的指標。
為了補償我們契約具有負值的事實，我們必須先支付等於
U = 32 基點 x RPV01
讓我們進入其中。然後，我們將這筆現金存入我們的現金賬戶。衍生品有相反的符號，所以它的價值抵消了這個現金金額，所以我們在第 1 天沒有做任何事情。
至於 RPV01，這是使用從 CDS 利差中提取違約機率的模型計算得出的。但是對於 CDS 的剩餘壽命，它接近每年 1 美元的 PV，因此對於 5 年的 CDS，預計它是 4-4.5。
如果您編寫，可以找到短路保護 CDS 值的簡單模型
V = (CS) x RPV01
在哪裡
RPV01 = $ \left (1-\exp\left(-gT\right)\right)/g $
和 $ C $ 是優惠券， $ S $ 是面值 CDS 價差， $ T $ 是以年為單位的剩餘壽命和
$ g=r+S/(1-R) $
在哪裡 $ r $ 是無風險 (Libor) 利率和 $ R $ 是預期的回收率，通常設置為 40%。
如果我設置 $ r=0.02 $ 和 $ T=5 $ 名義上的1000 萬美元，然後我得到 $ V $ 等於 - 144,317美元。因此，要簽訂這份契約，我將收到144,317美元的預付款。
132 的價差意味著購買保護每年將花費您 132 個基點，直至違約或到期，無需預付。
由於優惠券的標準化，有一個前期。因此，如果點差為 132 且息票為 100 個基點，並且如果您購買保護，您將先支付一些費用，因為您每年應該支付 132 個基點來購買沒有預付的保護。