ETF套利和追踪：債務危機的影響

我對債務危機對 ETF 追踪能力的影響感興趣。

特別是，我讀到 ETF 的做市商經常接受大額短期貸款，以創建或贖回 ETF 的大量股份。可以想像，這是必要的，因為購買贖回所需的 50,000 股 ETF 並不是一項小投資。

做市商在多大程度上依賴貸款從 ETF 錯誤跟踪的套利中獲益？而且，在信貸危機中，這類貸款是否會停止，或者它們是否“可靠”到足以繼續存在？

做市商可能會藉出貸款以創建 ETF 股票或贖回股票以償還貸款。根據我在 ETF 服務台工作的經驗，該活動通常不會對指數定價產生太大影響。然而，在危機中，如果創建或贖回受到限制，它可能會導致與指數期貨相比定價錯誤。

您還看到，ETF 做市商使用貸款（回購和其他貸款）作為槓桿來做市和（通常是暫時的）持倉。這些貸款讓他們做市規模更大，可以縮小出價之間的差距，詢問是否比他們認為合理的更大。

Comerton-Forde等人(2010)表明，信貸狀況會影響做市商買賣價差的緊張程度。Boudt、Paulus 和 Rosenthal（2017 年）表明，買賣價差也會影響這些貸款條款。總之，這些論文顯示了雙向流動的因果關係。因此，貸款條款（資金流動性）和買賣價差（市場流動性）是內生的。BPR 論文表明，這種內生性導致了Brunnermeier 和 Pedersen（2009 年）的預測效應：市場在危機中以一種方式表現，而在穩定時以另一種方式表現——這些都是均衡。（BPR 論文還發現，這些行為之間的門檻值往往發生在 TED 傳播約 50 bp 附近。）

所以：

• 對貸款的依賴是真實的；
• 它會影響創建/贖回以及簡單的做市；
• 債務（或信貸）危機對 ETF 價差和流動性的影響；和，
• 這將影響做市商套利 ETF 錯誤定價的能力。

引用自：https://quant.stackexchange.com/questions/57891