債券期貨的利差可以用正常收益率和隱含回購來近似嗎？
我有一個關於債券期貨、利差和便利收益率的問題 $ y $ . 假設我們著眼於為債券期貨提供最便宜的債券。假設 CTD 的正常產量為 $ -0.72 $ 和隱含回購利率 $ r $ 表示為 $ -0.57 $ .
由於債券的正常收益率與持有至到期的回報有關，而隱含回購是做多現金債券和做空期貨的回報，我們可以說只做空期貨的利差是
$$ r-y=-0.57+0.72=0.15 $$
還是我的推理錯了？
我認為你不能發表這樣的聲明。
為簡化起見，我們假設只有一種債券可以交割到期貨中（因此 CTD 不變，空頭的轉換期權價值為 0）。
- 多頭基差交易的套利（即現在多頭現金債券和空頭期貨，交割時將債券交割至期貨）被分解為 $$ \text{Carry} = \text{Interest income} - \text{Financing/Repo cost} $$ 在沒有套利的情況下，它等於債券的基礎（因為沒有交割期權價值）： $$ \text{Carry} = \text{Bond basis} = \text{Bond clean price} - \text{Futures price} \times \text{conversion factor}. $$
- 隱含回購利率（IRR）是這種多頭交易的回報，不包括融資成本，即 $$ \text{IRR} = \frac{\text{Invoice price} - \text{Purchase price}}{\text{Purchase price}} \times \frac{360}{n}, $$ 在哪裡 $ n $ 是交易的天數，發票價格是您將現金債券傳遞期貨時收到的價格： $$ \text{Invoice price} = \text{Futures price}\times \text{conversion factor} + \text{Bond interest accrual at delivery}. $$ 購買價格是您現在為債券支付的價格： $$ \text{Purchase price} = \text{Bond clean price} + \text{Interest accrual now}. $$
如您所見，進位是交易的美元金額，而 IRR 是利率，因此您不能通過簡單的加法/減法從另一個中得到一個。
事實上，如果你玩弄上面的兩個關係，你應該會到達 $$ \text{IRR} = \frac{\text{Interest income}-\text{Carry}}{\text{Purchase price}} \times \frac{360}{n}, $$ 這等於沒有套利的融資/回購利率（正如名稱 IRR 所暗示的那樣）。
利差和內部收益率都受到債券價格的影響，進而受到收益率的影響。但是沒有你建議的那種簡單的關係。
編輯：
如果進位定義為比率： $$ \frac{\text{Interest Income} - \text{Financing/Repo cost}}{\text{Purchase price}} \times \frac{360}{n}, $$ 而“收益率”是指賺取利息的比率，以髒價格的百分比表示（請注意，這與 YTM 或傳統定義的目前收益率 不同）：$$
\text{yield''} = \frac{\text{Interest Income}}{\text{Purchase price}} \times \frac{360}{n}, $$ 那麼我們確實有 $$ \text{carry} =\text{yield"} - \text{financing/repo rate}. $$ 但我認為我似乎沒有以這種方式定義“產量”。像許多其他人一樣，我會推薦The Treasury Bond Basis以了解國債期貨產品。