用遠期而不是交叉貨幣掉期為雙幣債券定價
我接到了為一堆雙幣債券（歐元/英鎊/瑞士法郎/美元…）定價的任務，我有點困惑。由於債券的名義是歐元，但還款是美元，我假設出於定價目的，我可以將雙幣債券定價為歐元債券加上交叉貨幣掉期的組合。然而，這似乎並沒有解釋交叉貨幣價差的變化，因此我從我們的定價提供商那裡得到了用相關外匯遠期定價現金流的每一部分的提示。我的問題是：這是正確的嗎？我可以用這個來捕捉 ccy 價差的期限結構嗎？這是最先進的技術嗎？是否有關於這些雙幣債券的進一步文獻（我還有一些其他債券被歸類為雙幣或多幣債券以及一些可選的，如可贖回等）。非常感謝您的回饋！
（無信用風險）交叉貨幣掉期只是外匯遠期的投資組合。但債券可能存在信用風險。債券發行人違約的可能性非零，在這種情況下，所有票面券都會消失，債券持有人很可能會被加速索取剩餘本金。
為簡單起見，我們假設 1 您的會計金額為 2 美元，您的 DCB 沒有任何外來的嵌入式期權，而只是承諾支付兩種預先確定的現金流量之一：要麼在這一天，我們支付一些美元; 或者，在這一天，我們欠您一些外幣，所以我們會查一下外匯匯率，並付給您相應的美元。
您想獲得每筆現金流的公允價值。
但由於信用風險，您的美元現金流價值低於承諾支付相同金額的美國國債。同樣，您不能像外匯遠期那樣只為每筆外幣現金流定價。
相反，您必須通過現金流量時的生存機率（即債券發行人未違約）進一步貼現每筆現金流量。
你把這些加起來，你還加上回收價值（如果發行人違約，債券持有人將獲得的公允價值——如果它不為零）以獲得整個債券的公允價值。
編輯：例如，讓我們考慮巴西主權發行的以巴西雷亞爾計價、外部法律、美元結算的債券，例如 US105756BL31 - 12.5% 2022s 或 US105756BT66 - 8.5% 2024s 或 US105756BJ84 - 12.5% 2028s。他們支付以巴西雷亞爾計價的半年固定息票。他們不攤銷 - 全部本金在到期時償還。唯一不尋常的特徵是，不是向債券持有人支付巴西雷亞爾（如 NTN-F 債券），而是嵌入了未交割遠期：在每次現金流量前 2 個工作日，我們使用相同的規則觀察美元兌巴西雷亞爾匯率與其他 USD-BRL NDF 一樣，並將相應的美元金額發送給債券持有人。這些債券交易頻繁，雖然不在 Trace 上，但它們的市場價格很容易觀察。他們有自己的收益率曲線。市場認為巴西主權國家對這些債券（以及其以美元計價的債券）違約的可能性相對較高。另一方面，主權國家可以通過印製更多的巴西雷亞爾來繼續支付當地法律以雷亞爾計價的債券（如 NTN-Fs）。
因此，您可以通過以下方式計算每筆現金流的公允價格：1 現金流日期的巴西外債 CDS 的風險中性生存機率，以及 2 境內掉期曲線的總和（巴西的 CDI，有效）類似於 libor) 和 BRL 跨貨幣價差 - 就像 NDF。（當然，xccy 價差具有期限結構。）
對這些債券的現金流進行定價，就好像它們只是 NDF 的一樣，而不考慮信用風險；或使用在岸 NTN-F 收益率曲線貼現，都會給你一個遠離這些債券實際交易的價格。