為什麼不將貸款支付包括在 NPV 中？
金融教科書聲稱不應將財務現金流納入資本預算。我有不包括利息的想法（因為它應該包括在資本成本中），但我不明白為什麼理論上債務償還不會影響 NPV。
假設初始投資為-150，完全由債務融資。第 1,2 年和第 3 年的收入分別為 200、220 和 230。三年的成本設置為 -100，因此毛利潤為 100、120 和 130。假設沒有 NOWC，也沒有稅收。如果資本成本為 8%，則 NPV 將為 148.67。
現在假設三年期間的債務分期付款為 -50，因此所有債務都在項目結束時支付。第 1,2 和第 3 年的淨利潤分別為 50、70 和 80，產生的 NPV 為 19,82。
也許有人會認為 19,82 是投資者的 NPV。那正確嗎？我在這裡錯過了什麼？是因為貸款的淨現值為零嗎？假設延遲付款。在我看來，這會影響項目的 NPV。金融教科書通常不考慮還款，但實際項目通常會考慮。
我認為您的根本誤解是您認為融資活動產生的現金流量包括利息支付。它不是。僅包括本金償還。經營活動產生的現金流不包括利息支付。查看來自 sec.gov 的任何 10-K 的任何損益表 + 現金流量表，您會發現這是真的。
正如查理芒格所說，“我從未聽過關於資本成本的明智討論”。
資本成本可能意味著兩件事，而且人們通常不清楚人們使用的是哪個定義。資本成本可能意味著：
- 你借錢的成本是多少（例如，每年有 10% 的未償本金償還，借 100 萬美元的年利率為 8% ）
- 將您的資本部署到您計算 NPV 的任何項目的機會成本（例如，標準普爾 500 指數的 9% 歷史名義回報）
貼現率對第二個很重要。第一次沒關係。
現在，話雖如此，要計算投資的 NPV，重要的是您最初花費了多少現金以及您在每個時間段內獲得了多少回報。因此，您認為在計算 NPV 時應同時考慮利息和本金的債務償還是正確的。
讓我們舉兩個例子。假設您正在考慮以 100 萬美元的價格購買一家賬面價值為100 萬美元（資產 - 負債，或者換句話說，股權）並在 5 年內每年返回 10% 的自由現金流的私人企業，之後我們清算業務並出售扣除負債後的100 萬美元資產。例如，您唯一的其他投資可能性是投資標準普爾 500 指數，這將為您帶來 9% 的保證回報（再次舉例）。因為這 9% 是您的機會成本，所以它將被用作折扣因子。
我們將首先使用100 萬美元的股權（您擁有的資金）進行計算，然後我們將使用具有特定資本成本的股權和債務混合進行計算，其中資本成本定義是上面的第一個定義。
範例 1（使用100 萬美元股權購買業務）：
$ \text{NPV} = \$100,000 / 1.09 + \$100,000 / 1.09 ^ 2 + … + \$100,000 / 1.09 ^ 5 + \$1,000,000 / 1.09 ^ 5 - \$1,000,000 $
淨現值 = 38,896.51美元
範例 2（使用500,000美元的股權購買業務和5% 的 500,000美元債務）：
利息支付如下，我插入：https ://www.creditkarma.com/calculators/amortization/
第 1 年： 22,950美元第 2 年： 18,331美元第 3 年：13,476美元第 4 年： 8,372 美元 第 5 年： 3,008美元
您每年還清的累計本金為： 第 1 年： $ 90,278 第 2 年：$ 185,174 第 3 年：$ 284,926 第 4 年：$ 389,780 第 5 年：$ 500,000
$ \text{NPV} = (\$100,000 - \$22,958 - \$90,278) / 1.09 + (\$100,000 - \$12,331 - \$94,896) / 1.09^2 + (\$100,000 - \$3,008 - \$99,752)/ 1.09^3 + (\$100,000 - \$13,476 - \$ $ 104,854)/ 1.09^4 + ($100,000 - $8,372 - $110,220)/ 1.09^5 + $1,000,000/ 1.09^5 - $500,000
淨現值 = 104505.26美元
請注意，這裡的債務成本與貼現因子無關。資本的機會成本與它有關。資本成本（第一個定義）由分子上的利息和本金支付處理。另請注意，第二次計算的 NPV 更大，因為您的股本回報率更高（您只投入了500,000 美元而不是100萬美元，並且您能夠以 5% 的利率借款，同時獲得 10% 的資金回報，因此涵蓋您的資本成本（第一個定義））。
PS：我最近發現的這個連結很有啟發性，如果你不傾向於數學，它會使用更直覺的答案：https ://www.managementstudyguide.com/effect-on-free-cash-flow.htm