LIBOR 停止：建構 Term-RFR 作為 LIBOR 備份；向前與向後看

這個問題來自此提要中的評論：OIS rate to build Term structure。

我想知道 IRS 的浮動腿在 LIBOR 後的世界中會是什麼樣子。假設下面的時間線，我們今天的位置（ $ t $ ) 作為應計期的開始，以及 $ t+3m $ 作為現金流的支付日期：

在 LIBOR 世界中，時間- $ t $ 固定顯然是已知的 $ t $ 所以我們提前知道從現在起 3 個月內我們應支付/收到的金額。但是，如果我們在掉期中引用無風險利率 (RFR) 而不是 LIBOR，則為 $ t $ 我們只知道RFR 的一種固定方式。但是，我們需要將其轉換為 3m 期限利率，問題是從業者打算如何做到這一點。

在我看來，有兩種（三種）主要方法可以計算這 3m 應計期的現金流量：

1. 回溯：觀察每日RFRs $ t $ 至 $ t+3m $ 然後將它們複合拖欠（例如觀察每日 SOFR 併計算 3m 利率 $ t+3m $ 複合實現的每日 SOFR，+ 點差）。但是，這意味著當時到期的確切現金流 $ t+3m $ 不知道在 $ t $ 但僅在 $ t+3m $ . 在我看來，IRS 將成為今天簡稱為 OIS 的東西。
2. 前瞻性（按比例縮放）：這需要時間 $ t $ 固定 RFR（例如那天早上發布的 SOFR，+ 傳播）並按適當的天數“縮放”以使其達到 3m 速率。
3. 前瞻（複合）：同上，但有時 $ t $ ，使用之間的複合 RFR $ t-3m $ 和 $ t $ （例如復合 SOFR + 點差）。

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注意：最後一個選項是隔夜利率的“前瞻性”期限利率可以從各自的期貨市場得出，只要這些期貨市場具有足夠的流動性/可靠性。但我想暫時忽略這個案例。

編輯：本文（第 3 章）以分析形式提供了一個很好的概述：https ://ssrn.com/abstract=3308766 。

再次道歉，我也無法給出明確的答案，但在 IR 互換的情況下，我相信以下適用：

1. 遺留（即與 IBOR 掛鉤）合約：ISDA 上個月推出了備份協議，不久前彭博社被選為備份價差供應商。如果 LIBOR 不復存在，備份利率是複合拖欠無風險利率（我認為 2 天回溯適用，因為 O/N 利率定盤發佈時有 1 天的滯後）加上貨幣和期限特定利差。更詳細的資訊可以在這裡找到：https ://www.isda.org/2020/10/23/isda-launches-ibor-fallbacks-supplement-and-protocol/ https://www.isda.org/2020/ 05/11/benchmark-reform-and-transition-from-libor/?_zs=siIqO1&_zl=lvcl5
2. 新契約：據我所知，目前引用新 RFR/ARR 的掉期交易使用一般 OIS 慣例進行交易（再次拖欠複合浮動利率，但我認為使用 2 天的付款延遲而不是回溯）。當然，有些使用者會更喜歡固定前瞻性的期限利率，但我還沒有看到任何最終概念。我認為有一個期限 SONIA 正在開發中，並且有計劃獲得一個前瞻性的 SOFR 期限利率 - 但特別是在 SOFR 情況下，OIS 的流動性目前可能不足以提出符合 IOSCO 的設置方式本期利率

引用自：https://quant.stackexchange.com/questions/59430