為什麼收益率曲線的超長端會倒掛？
收益率曲線的形狀（至少在英鎊利率市場中）從前端向上傾斜到長端（即 30 年），但隨著我們超過 30 年和 40 年，然後開始向下傾斜。（儘管在撰寫本文時，我認為這是有史以來第一次，30s50s 曲線已經向上傾斜。）
我知道這樣做的原因是：凸性。
但是，我不完全確定為什麼超長端有這種額外的凸度，以及為什麼額外的凸度意味著斜率的反轉是必要的。
我的想法
額外的凸性：在正常情況下，隨著我們進一步偏離曲線，我們對可能處於哪種利率機制的確定性降低，這意味著長端必須比前端更平坦。為了保持這種平整度，目前端變成長端時，必須有一個相當高的凸度點。（即，陡度表現為合理的預期轉變為“誰知道 20 多年後的利率將是多少”。）對 1 到 5 年內的利率水平有一個看法是合理的，也許甚至 10，但除此之外，您幾乎可以忘記它，因此無需顯著陡峭。
但是為什麼我們看到 30 年以上的凸度發生了變化？為什麼曲線在超過 30 年時不趨於平穩？為什麼會跌得更低？
這是一個有趣的問題。基本上虔誠的宏觀想成為戰略家的內部呼喚長期增長/通脹預期的敘述。然而，內部憤世嫉俗的現實主義者提醒說，儘管市場確實做出了長期預測，因此因為它必須在那時創造價格，但沒有潛在的共識是，世界在 2049 年之前的十年與之後的十年會看起來如此不同。或者至少，將神話的轉折點放在 2049 年與 2044 年或 2054 年相比，它沒有現實基礎！而且大多數市場參與者沒有動力去打這個電話，因為到那時他們可能已經死了或者幾乎肯定會退休！
我懷疑一個更平淡的解釋。誰實際使用了 30 年以上的掉期、債券和/或連結器？崔波諾？它是養老基金，其負債的貼現率可以而且確實可以使基金餘額與資產方面的近期投資業績一樣多。儘管精確的機制因國家而異，但普遍的模因是通過長期利率來貼現隨著通貨膨脹而增長的收入。因此，長期資產成為養老金負債的自然對沖工具。這是 ALM 產品套件的基礎，它使許多基金經理和經紀人從事深紅葡萄酒、優質酒店以及相關的惡習。
最終，長期異常是監管法令的一個功能。通常，套利會反對這些問題，因為他們知道市場無法真正可信地區分未來兩年與三四年後的結果。他們不能/不能，因為他們知道其他人會站出來玩同樣的遊戲，出於合法而非經濟上最優化的原因。
我自己不是一個固定收入的人。但我所認識的債券投資者和宏觀投資者作為一個群體非常滿足於不要對超長端過於興奮，將其視為真實市場（更多 5-10 年期限）的附屬品，由其自身技術支撐作為精算師的遊樂場。
希望這可以幫助。