如何解釋 Carhart 四因子模型？

我正在閱讀Carhart Four-Factor模型。

假設股票收益對 alpha 的回歸RM-RF，SMB（小股票收益減去大股票收益），HML（高價值股票收益減去低價值股票收益）和UMD（上漲減去下跌趨勢股票）。

假設我的投資組合主要由高價值股票（蘋果、Google）組成，但我的HML係數的 t 值為 5，因此非常顯著。我將如何解釋這一點，這怎麼可能？我正在嘗試進行回歸，但是、RMRF和都具有非常顯著的係數，而 alpha 的係數始終是唯一一個在 ~0.4 t 值處離顯著性很遠的係數。SMB``HML``UMD

我很難解釋其他係數的含義，因此將不勝感激。

因子模型告訴您投資組合的回報如何與模型因子的回報相關。在這種情況下，在控制了與規模、動量和市場因素的關係後，您的投資組合與價值因素正相關。我們經常說它載入了價值因子（意味著它暴露於 HML 投資組合中的風險類型）。

為什麼這讓你感到驚訝？是因為你事先認為你知道你的投資組合是由成長股組成的嗎？如果是這樣，請記住以下幾點：

• 價值/增長有很多定義。您似乎認為價值意味著“便宜”。這是一個定義，但不是 Fama 和 French 用來建構其 HML 因子的一個定義。
• 僅僅因為股票有資格作為價值，即使按照 Fama-French 的定義，這並不意味著它必然會對 HML 因子產生積極的影響。這就是除法謬誤。如果你的投資組合中有很多股票，而且它們確實是成長型股票，那麼也許你在數學上犯了一個錯誤。否則，我認為您對人口中的成員（或幾個成員）具有與整個人口不同的特徵的機率做出了錯誤的假設。

通常，對正係數的解釋是，您的特定投資組合在價值投資組合中具有很多任何類型的風險，而不一定是價值投資組合。如果您的投資組合確實是多元化的成長型股票投資組合（由 Fama 和 French 定義），那麼 HML 係數可能為負，但我懷疑您的投資組合是否真的如此。

我製作了一個投資組合，將更多權重投資於更高市值的股票。

係數的 t 值SMB現在非常小，這是有道理的，因為我的投資組合現在偏向於更大的公司。但是，我如何解釋一個顯著的否定HML和UMD？

我的投資組合可能與我的投資組合有負相關，HML因為那時我有很多低價值股票？很大程度上是負面的意味著我UMD的投資組合有負面的勢頭？

引用自：https://quant.stackexchange.com/questions/27855