關於兩隻債券的純套利問題
如果兩隻債券的收益率分別為 5% 和 2%，並假設價格沒有變化，我們可以說一年的利差只是 5%-2% = 3%。這是否考慮到優惠券？
等效地，假設 10s30s 曲線是 60 個基點。你能簡單地用 60 除以 20 年得到每年 3 個基點的利差嗎？這甚至有意義嗎？
快速回答 -不，不是真的，在任何一點上。.
如果您問我，持有成本（及其對應物，滾降）是固定收益領域中非常被誤解的概念。大多數人似乎對什麼是持有成本和滾動成本都有自己的、定義不明確的定義。有時人們會互換甚至貶低這些術語。
我的定義如下：
持有成本：在規定的時間段內持有交易的實際應付成本。例如，通過回購購買的債券會產生購買融資的成本。監管資本收費將是銀行的另一個例子。
Roll-down：如果收益率曲線在一段時間內保持不變，則頭寸的按市值計價 (MTM) 收益或損失。例如; 今天的 9Y 和 10Y 收益率可能是 1.870% 和 1.917%，而在 1Y 時間假設它們仍將是 1.870% 和 1.917%（儘管今天的 fwd 曲線沒有定價該結果 - 它實際上將 1Y9Y 定價為 1.943 %)
因此，如果您以 109.81 的骯髒價格購買年利率為 3% 的 10 年期債券，收益率為 1.917%，回購利率為 1.70%，會發生什麼情況？
你的持有成本是回購成本減去息票 = (109.81*1.7%=1.87) - 3 = 1.13 收益。您的盯市價受新收益率 1.943% 和價格 108.68 的影響，意味著虧損 1.13。因此，如果收益率曲線按預期演變，您在 MTM 上獲得的現金和損失的金額相同。這是套利的免費定價。如果這沒有發生，每個人都會購買回購融資的債券，並希望獲得收益。
但是現在讓我們假設滾降：如果收益率曲線保持不變，那麼債券的價格是 109.10，因此您在 MTM 上僅損失 0.71，因此您的淨收益為 0.42。
這些範例數字在我在電子表格中為特定期限結構創建的上下文中都是一致的，但在現實世界中，不同的債券可以有不同的回購，曲線的期限結構會有所不同，但原理是相同的。
對於您的 5%（多頭）和 2%（空頭）的兩種特定債券，如果它們都擁有相同的回購，那麼一年後您的持有成本將為 +3，而您的 MTM 將在無套利的情況下為 -3定價模型。如果您假設向下滾動，那麼這將取決於曲線的形狀，完全有可能根據您購買的曲線，您會看到負向下滾動。
這個另一個答案持有相同的觀點。 我給掉期的另一個答案也有同樣的概念。