期權調整價差 (OAS) 和 Z 價差有什麼區別？
我正在準備 CFA 2 級考試，我對 Z-spread 和 OAS 的概念感到困惑。
當向債券添加看漲期權時，由於對債券購買者不利，因此他們將要求該工具的價差（即 OAS）更大，以便在債券價格上獲得更多折扣。
所以對我來說，Z 點差應該小於 OAS。
但這不是書中討論的內容。有人可以幫忙嗎？
總結 CFA 課程中討論的內容，它討論了 3 種點差。它們用於比較有風險的債券和國債（假設是無風險的）。
名義價差
只需計算無風險債券的 YTM 與有風險債券的 YTM 之間的差值。
該措施的主要問題是它沒有考慮即期收益率曲線的形狀。
零波動點差或 Z-Spread
這個價差實際上是一個單一的值，需要添加到曲線的每個即期收益率上，以使風險債券的現值等於無風險債券的現值。
也就是說，如果風險債券的現值為 $ v_b $ ，然後是 Z 傳播 $ z $ 是這樣的值：
$$ v_b = \sum_{i=1}^N \frac{C}{(1+R_f(0,i)+z)^i}+\frac{FV}{(1+R_f(0,N)+z)^N} $$ 在哪裡 $ R_f(0,t) $ 是到期的即期匯率 $ t $ 對於無風險債券（未年化）。
這仍然沒有考慮風險債券的任何嵌入式期權。
期權調整價差 (OAS)
最後一個價差用於衡量債券的可選性的影響。定義如下：
$$ \text{OAS}=z-o $$ 在哪裡 $ o $ 是嵌入期權的價格。
對於可贖回債券，該期權有利於發行人（如果利率下降，即債券價格上漲，他可以回購債券），以及 $ o>0 $ 因此 $ \text{OAS}<z $ .
對於可回售債券，期權對債券所有者有利（如果利率上升，即債券價格下跌，它允許他賣回債券），以及 $ o<0 $ 因此 $ \text{OAS}>z $ .
如果沒有嵌入式選項，那麼 $ o=0 $ , $ \text{OAS}=z $ .
我相信點差應該被理解為用來衡量核心債券的固有風險，而不是用來衡量嵌入其中的期權。因此，如果債券是可贖回的，您需要更高的債券收益率，但“核心”債券只需要等於 OAS 的利差，而不是真正通過 Z-Spread 方法計算的利差。
z-spread 和 OAS 都是衡量 ABS 和零風險債券價格差異的指標。OAS 和 z-spread 不是有或沒有期權的債券應該要求的價差，它們是查看同一債券的兩種方式。
CFA 材料指出，當 z-spread 等於 OAS 時
- 沒有預付款選項
- 有一個提前還款選項，但藉款人往往不會行使該選項。
z 價差本質上忽略了期權，因此如果有一個很可能被行使的期權，則需要更大的價差來解釋債券的價格。