良好的買入和良好的賣出能否使債券在回購時變得特別？
眾所周知，當債券的回購利率相對於 GC（一般抵押品）回購利率特別低時，它就會變得特別**。**
在我看來，這可能是由兩種情況引起的：
1.機構利益做空債券
注意這裡的短線與出售已經擁有的債券不同。在這種情況下，機構將把債券賣給銀行交易櫃檯，銀行交易櫃檯隨後會做多。由於不允許“裸”空頭，機構將需要在回購市場上補倉。對回購債券的額外需求將推低迴購利率（技術上是反向回購利率，但同樣如此）。這是因為那些實際擁有債券的人（將把它回購給做空它的機構）可以在回購交易中要求較低的現金借款利率。如果空頭利率足夠高，這顯然可以推動債券進行特殊交易。
2. 購買債券的機構利益
在這種情況下，機構將從銀行交易櫃檯購買債券。如果交易台尚未擁有債券，他們將是赤裸裸的空頭，需要在回購市場上進行補倉。出於與情景 (1) 相同的推理，交易台對回購債券的需求將推低迴購利率。
這個對嗎？對我來說，購買債券的需求和做空債券的需求都可能對回購利率產生相同的影響並推動債券進行特殊交易，這對我來說似乎很奇怪（但顯然很直覺） 。這表明只有普通的無聊債券才會有 GC 利率。
我錯過了什麼嗎？
可能的解釋
我認為它不像（1）和（2）那麼簡單，而是取決於交易台目前的市場定位。
**範例 1：交易商做多時做空債券的機構利益：**為了讓交易商購買債券，他們需要回購他們已經擁有的債券，以便他們有現金融資從機構購買債券。這種對回購另一方的需求（即藉入現金的需求）將對（1）中概述的回購利率產生反作用。因此，這可能會阻止債券變得特別。
**範例 2：當交易商做空時，機構有興趣做空債券：**在這種情況下，交易商可以通過從機構買回債券來平倉。這將減少對回購的需求，因此機構對反向回購的需求是一面倒的，從而推動債券走向特殊交易。
根據我的經驗，您正在以正確的方式考慮這一點，儘管我認為經銷商的立場在這裡有點像紅鯡魚。交易商的目標是在最近發行的美國國債中大致持平頭寸，這些國債有時會變得特別。其次，很明顯，如果所有購買國債的人都將它們藉給回購市場，那麼債券總會有足夠的，不會有任何特價。因此，當存在 (a) 機構需求做空證券以及 (b) 存在不將債券借給回購市場的現金買家時，問題就出現了。（一個例子可能是中央銀行將通過貿易順差獲得的美元再投資）。話雖如此，市場非常不透明，因此請認為這是一個強有力的理論，而不是既定事實。