從 MBS 中提取 OAS？
我正在閱讀有關 OAS 的資訊，我想知道如何通過對沖所有其他風險來從產品中“提取”（或“擷取”）OAS。
我從一本書中得到的 OAS 解釋是這樣的：“基本上正的 OAS 意味著一旦對沖遠期 LIBOR 利率，證券將獲得正回報”。
這似乎與此處成員給出的解釋相吻合：MBS 上 OAS 的解釋
我的問題是，實際上如何進行對沖？假設我們生活在一個完美的模型世界中，並且我擁有一個具有 100 OAS 的 MBS 產品。我將使用哪些工具來對沖我的產品，以嘗試平均提取 100 個基點的 OAS？
在計算 OAS 時，我看到的所有方程都使用 1 期遠期利率來貼現前進路徑，那麼你會用 1 期貼現率對沖嗎？換句話說，在每個月初你會賣空 1 個月的 libor 合約嗎？
一個人實際上是如何進行對沖的？
您的 OAS 模型決定了您的對沖工具、對沖比率和對沖（模型）風險。如果您的 OAS 模型校準到 LIBOR 掉期曲線和掉期交易量（這很常見），那麼您可以通過計算基礎掉期和掉期工具的關鍵利率持續時間來生成對沖比率。
例如：
上表提供了久期中性套期保值程序的典型範例。它採用簡化假設，例如忽略掉期期權的關鍵利率風險。
套期比率繼承了嵌入利率模型和提前還款模型風險的 OAS 模型的模型風險。這種簡化的方法會使套期者暴露於提前還款模型和利率模型的分配假設中的歷史偏差。
由於標的校準工具和我們正在對沖的特定 MBS 工具的市場價格（可能很大）波動，對沖比率在幾天后變得陳舊，這迫使我們根據目前市場價格重新校準 OAS 模型，重新計算對沖比率並重新平衡（合成抵押）對沖投資組合。
“基本上正的 OAS 意味著一旦對沖遠期 LIBOR 利率，證券將獲得正回報”：我不認為這種說法是正確的。從本質上講，OAS 是關於預期超額收益的聲明（在對沖上述評論中描述的久期和波動風險之後），並且幾乎沒有說明在任何已實現的利率路徑上可以實現什麼回報。
審查 OAS 的建構：我們使用期限結構模型生成多個利率路徑，沿這些路徑預測相關債券的現金流量，使用從基礎收益率曲線中提取的貼現因子加上利差對這些現金流量進行現值得到每條路徑的價格，然後平均所有這些價格，看看我們是否與市場價格匹配。如果不是，我們再次迭代，直到找到達到匹配的傳播。
現在，如果我們選擇一條價格（在使用 OAS 貼現後）低於市場價格的路徑，並且以某種方式恰好發生利率（和波動性）沿著這條路徑演變，那麼實際上我們可以保證超額收益低於美洲國家組織預測。
添加（2021 年 4 月 10 日）
雖然我認為我對能夠提取 OAS 的上述批評在精神上是正確的，但它並不完全令人滿意，這裡試圖使其更加嚴格。我們將關注 Tuckman 的固定收益證券（第 3 版，第 222-224 頁）。表示當時證券的市場價格 $ t $ 經過 $ P_t(x, OAS) $ ， 在哪裡 $ x $ 是一個風險因素（比如利率）。那麼，在風險中性的假設下，我們有（ $ r $ 是短期利率）：
$$ \begin{align} E[\frac{dP}{P}] &= (r + OAS)dt \ dP &= (r + OAS)Pdt + \frac{\partial P}{\partial x} (dx - E(dx)) + \frac{\partial P}{\partial OAS} d(OAS) \end{align} $$
第一個等式表示風險中性機率下的預期收益是短期利率加上 OAS。第二個等式表明，證券沿已實現利率路徑的回報等於一個向下套利成分、一個由利率變化引起的成分和一個由 OAS 變化引起的成分。
現在，如果我們對沖 $ x $ 並為該職位提供資金 $ r $ 那麼收益等於 OAS加上等於 OAS 變化乘以利差久期的貢獻。
綜上所述，雖然風險中性過程下對沖頭寸的預期收益等於 OAS（因為預期 OAS 變化為 0），但不同實現方式下的特定收益 $ x $ 取決於 OAS 風險溢價的市場定價變化。這是有道理的，因為即使對沖可以綜合複製 MBS 的利率和波動率敞口，它也不會考慮 OAS 的變化。簡而言之，對沖不允許你每次都提取 OAS，只是“平均”。