為什麼2020-2021年Ginnie Mae MBS淨發行量大幅下降？
機構 MBS 的淨發行可以被認為是由現有房屋銷售、新房銷售、兌現 Refis、攤銷和非機構 MBS 徑流驅動的。基於這個淨發行量的定義，GNMA 淨發行量在 2020-2021 年（refi 浪潮期間）顯著減少，而 GSE 淨發行量在此期間實際上顯著增加，有什麼原因嗎？在查看每個驅動變數時，並不清楚為什麼會出現如此巨大的差異（在此期間，傳統淨發行和 GN 淨發行之間似乎存在歷史上的巨大差異）。
此外，在優質環境中，傳統與 GNMA 淨發行之間是否存在總體趨勢？
本質上，是因為 COVID。正如您在上面隱含地指出的那樣，預付款通常作為新的來源被回收，但 2020 年打破了這種模式，因為 GNMA 池中有大量與拖欠相關的收購需要在重新池化之前進行修復和調整。
要了解 GSE 和 Ginnie Mae 淨發行在應對第一波大流行方面的相對差異，請注意 Ginnie Mae 借款人比典型的 GSE 借款人對經濟的槓桿作用更大，因此 2020 年最初與 COVID 相關的經濟衰退對這些借款人的打擊最為嚴重，導致他們的拖欠率大幅飆升。此外，GSE 和 Ginnie Mae 對從池中購買貸款有不同的標準，因此由於各種原因，我們或多或少只是現在才開始看到 GSE 收購率上升。下面幻燈片中的第 13 頁和第 15 頁介紹了支持這種解釋的一些趨勢。
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正如 FixedIncomeprof 在下面的評論中指出的那樣，COVID 並不是全部——政府抵押貸款的兌現活動（如發起的兌現份額的下降所證明）也或多或少開始了2019 年第四季度，由於 FHA 和 VA 在 2019 年 8 月收緊了對現金再融資的 LTV 限制。發起人可能也為應對 2020 年的經濟動盪而收緊了承保指南，因為現金再融資與更高的違約風險。最近，毫無疑問，由於過去兩年 HPI 的大幅增長，現金再融資活動的水平出現了大幅反彈。有關這些趨勢的描述，請參見下面圖表手冊的第 10 頁。