外匯
使用 300 萬外匯期貨與 XCCY 掉期換取 IG 債券時的外匯對沖成本
假設我想對沖美元公司債券（持有至到期）對英鎊的外匯風險，我可以在滾動 300 萬外匯遠期和 XCCY 掉期之間進行選擇。我如何估計這兩種方法對沖成本的差異對 Z-Spread 的影響？
我的理解是，我需要預測 3m 貨幣基礎在債券有效期內的行為，並將其與我鎖定的 xccy 掉期的基礎進行比較。你能給我指點一些可以幫助我回答這個問題的研究嗎？
附言。假設利率風險使用 IRS 單獨對沖
要獲得準確的答案，您可能無法使用適當的定價器並比較這兩種方法。對比兩種方法：
- 外匯遠期：使用內插外匯遠期將所有現金流從 CCY1 轉換為 CCY2，然後一次性貼現所有付款 $ YTM_{CCY2} $ .
- XCCY：創建交叉貨幣掉期，其中支付 CCY1 支路以債券的票面支付為特徵，而接收 CCY2 支路以目標票面利率為特徵。為了說明債券的豐富性/廉價性，選擇掉期的溢價為 $ 100-P_{bond} $ . 您也可以在匹配到期（而不是面值）的基礎上輸入此值，以中間市場利率（零 NPV）執行。最後，求解固定利率 $ R_{CCY2} $ 在 CCY2 腿上。
主要風險確實是方法 1 的遠期點和方法 2 的 XCCY 基差。但是，根據債券的支付頻率，您可能還需要考慮其他幾條曲線，例如 3s6s 或 3s12s 基差或 OIS曲線。您無需預測 3m XCCY 基差本身，因為您擁有長達 30 年左右的完整 XCCY 基差曲線。這是您的定價者所依賴的。
套期保值成本差異將只是差異 $ c = YTM_{CCY2} - R_{CCY2} $ . 您還可以比較涵蓋利率平價的隱含基礎與報價 XCCY 基礎。一般來說，兩者應該相對較好地對齊。
如果您想在價差方面進行比較，那麼您可以使用方法 2 並換成浮動利率，這將為您提供 XCCY ASW（資產掉期價差）。這可以直接與當地貨幣 ASW（與 Z-Spread 足夠接近）進行比較。對於第一種方法，我從未見過使用 FX 隱含的 Z-Spread（儘管它在數學上當然是可能的）。
有很多書詳細介紹了這些主題，但也許像這本這樣的銀行入門書就足夠了。