通貨膨脹對匯率的影響
根據英國《金融時報》今天公佈的數據，隨著英國的通脹率飆升至 3.2%，思考通脹上升對匯率的影響很有趣。
上面連結的文章指出“市場對數據的反應很平靜”，其中：
- 英國債券面臨溫和拋售壓力，導致收益率上升 2 個基點（這是完全可以理解的，因為市場價格潛在加息時間早於此前預期：因此定價債券收益率較高）
- 英鎊兌美元上漲 0.2%
現在這是我的問題：為什麼英鎊會因通脹上升而上漲？在我看來，這裡有兩種反作用力：
- 更高的通脹意味著英國央行可能加息：更高的央行利率會轉化為更高的英鎊存款利息。因此，在英國央行加息的前景下，一些市場參與者賣出美元買入英鎊，從相對利差中獲利是可以理解的（即外匯“套利”交易）
- 高於預期的通脹意味著未來 1 英鎊的購買量將低於此前的預期。因此，較高的通貨膨脹將侵蝕英鎊的價值：當然是在當地購買力下降，但我也想過在購買包括貨幣在內的外國資產方面？那麼這應該對英鎊有下行壓力嗎？
也許這就是它歸結為：英國較高的通貨膨脹是否會以任何方式轉化為“海外”英鎊的購買力下降？
現在回想起來，“本地”和“國外”市場之間的直接聯繫並不是很明顯。也許能夠在 1 年內在英國用 1 英鎊買得更少並不意味著能夠在英國以外用 1 英鎊買得更少？
編輯：添加一些參考（主體未觸及）
Kenneth Rogoff 和 Richard Meese收到了對他們現在著名的論文的難以置信的反應，該論文表明隨機遊走 (RW) 預測優於匯率的經濟模型。反應類似於“你不可能做對”或“結果顯然是垃圾”。事實證明他們是正確的。Rogoff 在後來的一些論文中提出了一個有趣的觀點。如果貨幣供應量難以預測，那麼如果匯率難以預測，就不應責怪模型。重要的是不可預見的消息。然而，正如羅格夫進一步指出的那樣，他們的發現更加極端。他們根據一年內的貨幣供應量、利率和產出等資訊，對一年內的匯率進行了預測。然而，即使在這種情況下，也沒有任何經濟模型能擊敗 RW。
除非通貨膨脹是巨大的，否則永遠不會清楚會產生什麼影響。如果它很大，利率將太低（因此貨幣供應量很大）而無法降低通貨膨脹。如果是這樣，貨幣肯定會貶值。有充分的證據證明這一點（委內瑞拉、土耳其、厄瓜多爾……）
如果它只是在預期附近，那麼你真的沒什麼可說的（就預測而言）。Rogoff 和 Meese 的發現（所謂的 Meese-Rogoff 謎題不僅被證明是正確的，而且在整個時間和國家/地區都是一致的。
有很多理論：
- 平價條件，如覆蓋和未覆蓋的利率平價
- 購買力平價（相對和絕對購買力平價）：Frenkel (1978)表明這適用於高通脹國家。其他研究表明，它通常在“正常”情況下被強烈拒絕。$$ Taylor & Taylor $$的（https://www.ssc.wisc.edu/~mchinn/taylor&taylor_PPP_JEP.pdf）論文提供了很好的參考。
- 實際匯率
- 巴拉薩薩繆爾森假說
- 費雪假說
- 國際收支平衡表(BoP) 通過國際貿易和資本流動（流動法）總結貨幣的需求和供應
- 存量法：結合資本市場、商品市場和貨幣市場的靈活和粘性價格貨幣模型。粘性價格貨幣模型也稱為超調模型。
Dornbusch (1976) 開始了粘性價格模型。與彈性價格的唯一區別是 PPP（良好市場）在短期內不成立。有許多擴展在星期一早上的四分衛意義上都很好用（事後看來，你相信你可以解釋很多）。
有許多所謂的FX 謎題：
- 上面的 Meese Rogoff
- FX斷開謎題；指出名義外匯變動與 CPI 或 RPI 等經濟基本面幾乎無關
- 過度波動之謎；因為外匯波動大大超過了基本經濟基本面的波動
- 遠期溢價難題（使套利交易成為可能）
- 第一個 PPP 難題：缺乏長期 PPP 的證據
- 第二個 PPP 謎題：與過量 vola 謎題有關
Engle 和 West (2005) 在政治經濟學雜誌上表明，匯率可以表示為可觀察和不可觀察基本面的預期折現值 (NPV)（前瞻性彈性價格貨幣模型的基本思想）。
長話短說，3.2 遠不是一個可以得到明確答案的值。外匯匯率將隨機波動，並可能隨著通脹數據的發布而上升或下降。此外，這通常不是故事的結局。如果現在，市場是否預期加息，會有很大的不同。在查看核心與標題，或 RPI 與 CPI 水平等時，還會有其他新聞和可能具有誤導性的數字。
關於套利交易：如果持有利率平價，一個國家的任何更高利息將被該國貨幣貶值所抵消，因此投資者將同樣富裕。換句話說，你在哪裡投資並不重要，因為遠期利率抵消了利率差異。為了使套利交易發揮作用，情況並非如此（利率較高的貨幣貶值幅度不大）。實際上，現貨會盡快做出反應（升值），以便稍後它可以貶值以恢復平衡（平價）。
開發超調模型是為了解釋超額波動率之謎。由於外匯盡快做出反應，但商品價格延遲，即期匯率必須在短期內超過其價值。也就是說，外匯遠期（實際上是任何遠期）並不是對未來即期匯率的無偏估計。
該PPT顯示了超調的機制（在幻燈片 11/17 上的簡單經濟圖表中）。圖片來自國際金融理論與政策第 11 版的圖 4-12 。克魯格曼、奧布斯特費爾德和梅利茨。如果你覺得無聊，我推薦這本書作為假期或週末的好書。它有 400 多頁，但就像任何一本充滿數字且數學有限的經濟學入門書一樣。
編輯結束：
我沒有包括任何參考資料，因為這是寫在我的手機上的。然而，如果你簡單地用Google搜尋流行語，你會發現很多關於上述概念的材料。即使是維基百科也會讓你走得很遠。
缺乏合適的模型可能是外匯中經常使用技術分析的一個原因，儘管我從不明白有人會查看圖表模式的原因。
