ETF結構對資產淨值溢價的影響
GBTC（灰度比特幣）ETF以歷史上對資產淨值（NAV）的溢價而聞名。這導致加密基金購買比特幣，將其比特幣存入信託以獲得 GBTC，然後出售 GBTC 以獲取利潤。
最近，這個溢價變成了折扣，因為作為設保人信託，它不能出售其持有的比特幣。尋求流動性的加密貨幣基金隨後被迫以折扣價出售其持有的 GBTC。
但我的問題是為什麼溢價首先存在。存在溢價時的套利機會表明灰度正在把錢留在桌子上。是什麼阻止灰度自己購買更多比特幣並出售更多 GBTC 以利用這種溢價？設保人信託 ETF 結構是否存在阻止他們這樣做的原因？
更一般地說，ETF 結構與資產淨值的溢價/折價之間的關係是什麼？
根據他們向美國證券交易委員會送出的招股說明書的粗略閱讀，似乎只有選定的實體才能創建和贖回股票，他們稱這些實體為“授權參與者”。僅列出了兩個這樣的參與者，以及創建和兌換規則：
籃子只能由授權參與者創建或贖回。每個授權參與者必須 (i) 是註冊經紀自營商，(ii) 已與保薦人簽訂參與者協議，並且 (iii) 在以下情況下可以訪問授權參與者自我管理賬戶（如本文所定義）創建或贖回不使用轉換程序的籃子。參與者協議規定了創建和贖回籃子的程序。請參閱“關於創建和贖回股份的說明”。
該信託目前正在與 KCG Americas LLC 和 Wedbush Securities 討論擔任該信託的授權參與者。可隨時添加額外的授權參與者，但須由贊助商自行決定。
因此，我認為溢價長期存在的原因是潛在的套利交易者難以使用比特幣實際創建股票，因為這兩個授權參與者可能不願意或沒有足夠的激勵來簡化這一過程。最重要的是，美國證券交易委員會在加密領域的監管非常模糊，導致兩家公司避免捲入任何類型的重大交易中並承擔重大責任。
上述內容也應該回答關於灰度為什麼不自己做的問題的第二部分，因為他們在招股說明書中明確規定了這一點。這避免了感知和實際的自我交易，並使基金本身對投資者更具吸引力。