用不同期限的 CDS 對沖債券

假設我購買了名義價值為 10 萬的 10 年期債券。為了完全對沖我的信用風險，我可以購買 10 年期 CDS，名義上也是 100k。

現在，如果只有 5 年期 CDS 交易而沒有 10 年期 CDS，那麼我仍然可以對沖我債券的前 5 年，假設我現在不“關心”第 5 年到第 10 年。

但問題是，我應該以哪種名義購買 5 年期 CDS。直覺上我會說它也應該是100k。但是我聽到了以下我不完全理解的推理：

Making the simplying assumption that the risky annuities (RA) of the
two CDS contracts are 5 and 10 respectively one would need to buy a
5-year CDS with a notional of 200k. The reason being that (in its first
five years) a 5-year CDS with 2*100k notional and RA of 5 acts like a 
10-year CDS with notional 100k and RA 2*5.

有人可以解釋這種行為嗎？推理是對還是錯？基本上，如果 10 年期 CDS 目前沒有交易，但 5 年期 CDS 可以交易，人們將如何應對這一事實？

這取決於人們如何看待對沖。有人可能認為它是

1. 對沖災難性風險（發行人違約），或
2. 對沖（市場隱含的）違約強度或風險率的變化

在前一種情況下，這似乎是您正在考慮的方式，對沖是一種靜態對沖，最多可保存 5 年，並​​使您免受違約損失的影響。在（可能的）沒有違約發生的情況下，您將以大致債券利率減去 CDS 利率來累積 PL，並且您將在 5 年後沒有對沖。

在後一種情況下，從業者可以對沖我們債券的CD01（信用敏感度），在短時間內有效地將其剝離為無風險利率產品，並且違約強度變化很小。2x 乘數是非常近似的，實際的對沖比率將作為債券 CD01 與 CDS CD01 的商。

在後一種情況下，人們會期望定期交易少量債券和/或 CDS（可能每年 1-4 次），以保持頭寸與目標對沖比率相匹配。

引用自：https://quant.stackexchange.com/questions/15107