為什麼 Fama French 模型是風險模型
我從面試官那裡得到這個問題，關於什麼是阿爾法模型，什麼是風險模型以及為什麼 Fama-French 是一個風險模型。
據我了解，阿爾法模型預測預期回報，因此該因素可能是特定於股票的。而風險模型預測股票的相關性，風險模型中的因素需要是一個風險指標，不能是特定股票的。
但為什麼 Fama-French 是風險模型？它是一個預期回報模型，你可以說它可以模擬相關性。但它給出的資訊是小出大，高價值出低。一般而言，什麼因素構成風險，什麼因素構成阿爾法因素？
我覺得需要添加與前一個不同的答案。
Cochrane 在他的著作《資產定價》的序言中說：
在絕對定價中，我們根據其對宏觀經濟風險的基本來源的敞口對每項資產進行定價。
$$ … $$. 絕對方法在學術環境中最為常見，我們積極地使用資產定價理論來對價格為何如此之故給出經濟解釋，或者預測如果政策或經濟結構發生變化，價格可能會如何變化。
Fama-French 等因子模型可以表示為
$$ E[R^e] = \beta’ \lambda $$ 在哪裡 $ \beta $ 是超額收益的多元回歸係數 $ R^e $ 關於因素和 $ \lambda $ 代表因子風險溢價。
Fama-French 模型背後的直覺是捕捉風險，這在學術研究中（在測試 CAPM 時）根據經驗發現會影響資產回報。請參閱解決Fama-French 因素的答案：
FF指出的原因是賬面市值比高的公司更容易陷入財務困境，而小股票可能對商業環境的變化更敏感，因此提供的歷史平均回報率高於CAPM的預測
事實上，它不是一個統計模型，而是一個基於經濟觀察和關係的風險模型。
非常準確地說，必須說 Fama-French 風險因素可以代表潛在風險因素的暴露，CAPM 沒有捕捉到這些風險因素。實證研究結果提供了強有力的證據，即潛在風險因素在橫截面上與公司規模（以及賬面市值比）高度相關。
關於 Cochrane 的報價，Fama-French 模型是一個絕對定價模型，它可以修正資產回報的風險。因此，它是一個有效的風險模型。
參考：
Cochrane (2005)，資產定價，修訂版。ed.，普林斯頓大學出版社。
這不是風險模型。這是一個統計模型。Fama-French 3 因子模型通過使用“因子”來描述 25 個規模和賬面市值比投資組合的相關性，這些因子是使用多空投資組合建構的規模和賬面市值比。如果您採用規模賬面市值比投資組合的主要組成部分，您會得到看起來相似的東西。他們稱之為風險模型，但沒有理論。
因此，alpha 是回歸模型的截距，該模型獲取的平均回報不是由規模和賬面與市場因素的變化所解釋的。