為什麼 ETN 不總是與反向 ETN 一起列出？
交易所交易票據 (ETN) 的發行通常是為了讓買家能夠接觸到無法輕易從流動證券建構的指數。（如果指數可以由流動證券構成，則發起人更常見的是提供跟踪共同基金或交易所交易基金。）
有時，贊助商會成對提供 ETN 及其反向。例如：
- UBS ETRACS - ProShares 每日 3 倍多頭原油 ETN（紐約證券交易所程式碼：WTIU）
- UBS ETRACS - ProShares 每日 3 倍反向原油 ETN（紐約證券交易所程式碼：WTID）
首先，這些 ETN 對相互抵消。這對發起人有利，因為對其中一個的未平倉權益是對另一個的自由對沖。這對買家來說也是一個好處，因為如果沒有反向 ETN，想要對沖另一個方向的人將不得不支付借貸成本來賣空另一個方向。（即使是最老練的投資者也無法在 IRA 中做到這一點。）
鑑於我看到的好處，我認為成對發行 ETN 肯定有一些成本或障礙，因為它相對不常見。那麼，ETN 不經常（或總是）成對發行的原因是什麼？
由於凸性，反向 3x ETN 和每日 3x ETN 不會相互反轉，它們不會相互抵消。
假設您每個資產有 100 萬資產管理規模（即 ETN delta 為 3x 的 +300 萬和 -3x 的 -300 萬），市場波動兩次 + 5%。
第一天結束：
- 3x = 115萬，etn需要做多345萬delta（買入+300k delta）
- -3x = 85 萬，etn 需要做空 255 萬 delta（買回 -300k delta）
第 2 天結束：
- 3x = 132.25 萬，etn 需要做多 396.75 萬 delta（買入 (3.9675-(1.3225-1.15)-3.45) = 345k delta）
- -3x = 0.7225 萬，etn 需要做空 216.75 萬 delta（回購 (2.1675-(0.7225-0.85)-2.55) = 255k delta）
如您所見，如果您同時賣出 3x 和 -3x，由於凸性，您需要每天對沖（並且您的 gamma 方向相同（您需要在市場上漲時買入，在市場下跌時賣出）） . 這實際上是一個經典的求職面試問題，在 VIX ETN 爆發期間有很多關於該伽瑪的討論（ETN 和反向 ETN 都必須購買越來越多的 vol）。
我認為主要障礙是涉及的成本/為分銷商提供的潛在收入。ETN 已經不常見，它們的市場與標準股票 ETF 不同；逆 ETN 更是如此。
您提出的福利也無法成立。在這種情況下，ProShares 並不關心對沖，他們只是試圖吸引資產來獲得他們的 bps。而反向 ETN 的價格大約高出 40 個基點，因此與簡單地做空基礎期貨相比，購買 ETN 並不是真正的扣籃。
即使 ProShares 能夠收取標準 ETF 的 10 倍，資產也不是 10 倍，因此沒有理由提供它們——看起來 WTIU 的價格約為1200萬美元，而 WTID 約為其一半。“成功”的 ETF 通常會獲得超過5 億美元的收益。