關於 Xccy 互換曲線可觀測性的問題
試圖了解以下內容…
在阿根廷等一些新興市場，沒有任何可觀察到的 IRS 掉期曲線，只有 Xccy。我注意到在我工作的地方，FX NDF 用於建構 xccy 曲線。
我不明白將 NDF 用於 xccy 曲線的合理性……有人有關於 xccy 曲線構造的任何資訊嗎？或好的參考書目
在阿根廷（和其他一些新興市場），交叉貨幣互換具有一定的流動性（遠低於最近一次主權違約之前的流動性）。
您可以找人用 2 年固定 ARS 換取浮動美元（LIBOR；可能很快就會成為 SOFR）。
2 年前，您可以輕鬆找到某人為浮動美元 (LIBOR) 提供 5 年固定 ARS。
此類掉期的 ARS 固定利率是可觀察的（在交易商經紀人中執行，如果不是總是彭博終端）。但是您不能像在大多數市場中那樣將其分解為在岸掉期利率和交叉貨幣基礎。
阿根廷人（以及許多其他新興市場）只是不交易固定浮動 ARS 掉期。有一些浮動債券從稱為 BADLAR 的利率重置。但是沒有人交易 BADLAR 掉期。我嘗試製作 BADLAR 曲線，但浮動債券價格中的數據不足以獲得曲線。
大多數新興市場貨幣的交叉貨幣掉期和外匯遠期，而不僅僅是 ARS，通常是離岸不交割（您在每次現金流量前 2 天觀察即期匯率，計算美元淨流量，然後支付或接收）和外部法而不是當地法律。只有歐元/日元/英鎊/瑞士法郎等主要貨幣通常是實物交割。
離岸 NDF 的基本原理是：實際支付/接收非 CLS貨幣是一種操作上的痛苦。如果有爭議，你想在倫敦或紐約法院處理，而不是當地的 EM 法院。您不希望當地政府將來限制您可以使用貨幣做什麼（跨境風險有時稱為可轉移性和可兌換性）。即使你試圖對沖一些你期望支付或接收實物新興市場貨幣的現金流，你也不能通過抵消實物結算交易來完全平息跨境風險。就這些理由而言，阿根廷並沒有什麼特別之處。