短伽馬本質上是一種失敗的策略嗎？
關於optionsellers.com 最近的一次爆炸——幾位分析師（特別是Quora）將其歸咎於他們做空伽瑪的策略，即賣出期權。將短伽馬稱為“在蒸汽壓路機前撿硬幣”是否正確？
我不相信這是正確的解釋，因為多頭國庫券（擔保看跌期權的抵押品）和空頭指數期權的認沽期權不會爆倉——或者至少還沒有爆倉。一些表現出比基礎更好的夏普比率。Optionsellers.com 上的人在出售波動性大的商品的裸看跌期權並使用其他人的錢。我認為應該歸咎於他們的牛仔風險管理（或缺乏風險管理）。
你的分析是什麼？
參考：
- 炸毀瞭如此糟糕的客戶以負餘額醒來 - https://www.ft.com/content/b7c525f6-ec44-11e8-89c8-d36339d835c0
- 沒有爆炸 - http://www.cboe.com/products/strategy-benchmark-indexes/buywrite-indexes/cboe-sp-500-2-otm-buywrite-index-bxy/price-charts-on-bxy
PS我在這裡的第一篇文章。我不是專業人士。只是一個喜歡研究隨機事物的軟體工程師。作為stackoverflow上的一個小組，請對我比對你更友善；）
PPS 如果這篇文章不合適，請提出修改建議。
寫有保障的看跌期權，你的損失不會超過你的投資，因為你有足夠的現金來彌補看跌期權的任何潛在損失。當然，這並不是說您的損失不會很大。下圖顯示了 PutWrite 指數的回撤情況——您將在某一時刻損失近 40% 的投資。
那麼，optionsellers.com 的所有者是如何損失了所有客戶的錢，而仍然讓他們將錢留給票據交換所呢？我認為有四種可能。答案可能各有千秋。
- 他正在編寫未覆蓋（裸）期權，即使用槓桿
- 他寫的是看漲期權，而不僅僅是看跌期權（有擔保的看漲期權需要你持有標的資產而不是你賣出的看漲期權，而不是現金，我懷疑他沒有這樣做）
- 他賣出了短期期權（它們的伽馬風險敞口比長期期權高得多）
- 最大的罪過——他賣出了無擔保的短期天然氣看漲期權。
這就是過去幾週近月天然氣期貨發生的情況——
如此規模的舉動將僅對 gamma 期權賣家造成傷害。如果他們出售未對沖的看漲期權，那麼在 delta 上也會對他們造成傷害。使問題更加複雜的是，期權的隱含波動率飆升，這意味著它們變得更有價值——
因此，除了在 delta 和 gamma 上輸了，他還在 vega 上輸了。再加上他可能使用的槓桿，足以消滅所有賬戶，讓他們欠清算所的債務。
所以我大致同意你的看法——對於這種特殊情況，損失是由於風險管理非常糟糕，一般來說，不能從期權銷售策略中吸取教訓。也就是說，期權賣出總是有風險的，當你遭受損失時，它們可能會集中在最糟糕的時期。另請注意，PutWrite 指數的樣本中不包括黑色星期一（1987 年 10 月 19 日），這顯然使策略看起來更好！
