看漲期權套期保值
我試圖了解看漲期權是如何用於外匯對沖的。我的書給出的例子是，我們在 12 個月內有美元應收賬款，我們想將其轉換為歐元，並且我們想對沖匯率風險。我知道歐元看漲頭寸允許我們限制最大匯率多長時間，但我無法理解當現貨高於空頭行使價時對沖如何運作。然後我們必須以空頭執行價格賣出歐元，我們可以保留多頭和空頭執行價格之間的差額，但它不一定等於初始應收款。所以我們仍然需要使用即期匯率將應收美元轉換為歐元，不是嗎？對我來說，它看起來更像是一個具有潛在利潤上限的投機頭寸，而不是對沖。
對沖外匯風險最無風險的方法是使用遠期。因此，如果您將在 1 年內收到 1 美元，並且您想保護這筆應收賬款的歐元價值，您將賣出美元/買入 1 年遠期歐元。如果您以 1.20 美元/1 歐元的價格賣出 1 年遠期，當您在一年內收到 1 美元時，您會將其傳遞給您的交易對手並收到 0.8333 歐元。
如果您認為美元會升值並希望從中受益，您就不會希望通過遠期來鎖定匯率。顯然，您可以不加對沖地執行這個頭寸，如果您是對的，您將從美元升值中受益。假設美元升值至 1 美元/歐元，您將在一年內收到 1 歐元。但是，這將使您面臨任何美元貶值的風險，如果發生這種情況，您在一年內收到的金額將少於 0.8333 歐元。
在這裡，看漲期權可能對您有用。使用看漲期權買入，您可以保護自己免受美元大幅貶值的影響，並降低這種保護的成本，買入賣出美元升值的部分上行空間。通常，這樣做是為了使多頭看漲期權和空頭看漲期權的溢價相互抵消，因此它們是零成本。這通常被稱為零成本風險逆轉。
假設您認為美元將升值 1 美元/歐元，而不是更多。在這種情況下，您可以賣出一個行使價為 1 美元/歐元的美元看漲/歐元看跌期權（放棄超過 1 美元/歐元的美元升值），並使用溢價購買 1.40 美元看跌期權/歐元看漲期權以保護自己，如果美元將貶值。為簡單起見，我將風險逆轉打擊對稱。在現實生活中，其中一個保費將更低或更高，並使其成為零成本項圈，罷工將被調整以使保費淨額。
在一年的時間裡，會出現以下 3 種情況之一：
(1) 美元保持在您的 1.40 美元/歐元和 1 美元/歐元的行使價之內。您將按照現行匯率將您的 1 美元兌換成歐元，並從美元從 1.20 美元/歐元的任何升值中受益，並因美元從 1.20 美元/歐元的任何貶值而蒙受損失。回想 1.20 是對沖開始時的遠期。
(2) 如果美元升值幅度超過您的空頭美元看漲/歐元看跌期權的行使價為 1 美元/歐元，例如 0.9 美元/歐元——您的空頭美元看漲/歐元看跌期權將被執行。交易對手會在 1 美元/歐元的行使價下賣出 1 歐元或看漲 1 美元，因此您將賣出 1 美元並獲得 1 歐元。您從交易開始時的 1.20 美元升值中受益，但將升值限制在 1 美元/歐元。如果您沒有賣出美元看漲期權/歐元看跌期權，您可能會從市場走勢中獲得 1.11 歐元。
(3) 如果美元貶值幅度超過您的多頭美元看跌期權/歐元看漲期權行使價 1.40，例如 1.50 美元/歐元——您將行使您的 1.40 美元看跌期權/歐元看漲期權行使價。您將以 1.40 美元/歐元的價格賣出您的美元並獲得 0.714 歐元。您遭受了美元從 1.20 貶值到 1.40 的痛苦。如果您沒有買入美元看跌期權/歐元看漲期權，您將只收到 0.6666 歐元。
淨值——您面臨 1.40 美元/歐元和 1 美元/歐元之間的貨幣波動，使您能夠從 1.20 至 1 美元/歐元的任何升值中獲利，並限制您因貶值超過 1.40 美元/歐元而造成的損失。