期權
Delta 中性 / Gamma 中性位置
我一直在嘗試了解更多關於 delta 中性和 gamma 中性的期權頭寸——通過某種日曆價差創建。據推測，這樣的交易將與標的資產完美對沖，因此頭寸的價值將僅通過 vega 的變化和可能的少量 theta 變化。這似乎是交易隱含波動率回歸的好方法……在押注隱含波動率增加時創建正 vega 頭寸，在押注隱含波動率降低時創建負 vega 頭寸。
聽起來這將是交易波動率的一種更好的方式，因為伽馬中性將消除對持續 delta 對沖的需要。但是，我沒有讀到很多關於這樣做的人。我錯過了什麼？
日曆點差對於交易 Vega 有許多缺點：
- 不同月份的 Vega 一般不會加法，一些交易者使用 root-time-Vega 但它並沒有消除額外的風險。
- 您交易的是時間價差，而不僅僅是波動性，所以要小心
- 日曆點差受股息和利率變化的影響——另一個風險來源。
- 伽馬中性日曆價差僅在特定時間和現貨價格是中性的。不同月份的期權有不同的速度（DgammaDspot）和顏色（dgammaDtime），這意味著您的位置將很快失衡。
看看伽馬中性比率差。它更加穩定，不需要經常調整。它也將接近 Vega 中性，但它是多頭 Vomma，因此該頭寸可以通過波動性的任何變化來賺錢。該頭寸還將有一些剩餘增量，您可以通過交易股票來抵消這些增量。例如
- X 行權時做空 10 次看跌期權
- 多頭 12 看跌期權 Y
缺點將是偏斜風險（罷工 X 和 Y 的 IV 的相對變化）。隨著時間的推移，它也會失去中立性，因此如果您持有該職位數天/數週，則需要進行一些調整。
蝴蝶和跨式也適合短 Vega 戲劇。在轉向更複雜的東西之前，請確保您給予他們足夠的考慮。
您可以建構 delta 和 gamma 中性期權組合，但是：
- 它通常不會永遠保持中立，因此您仍然必須通過交易額外的期權來不斷地重新平衡它（從而支付更多的交易成本並在投資組合中造成混亂）。任何事情都會打破中立性——潛在的移動、時間流逝、隱含波動率變化等。
- 由於您交易的是不同的期權，因此您在隱含波動率點差中獲得了額外的風險敞口。
如果您想擁有大 vega 但小 gamma，您可以隨時交易到期時間較長的期權。相反，通過交易到期時間較短的期權，您可以擁有較大的 gamma，而只有較小的 vega 敞口。