期權
使用 vol 產品對沖股票投資組合
引用
變異數套期保值與看跌期權不可比
由於變異數掉期對沖缺乏凸性，我們認為最好將多頭變異數對沖與期貨對沖進行比較，而不是看跌期權對沖。在我們看來，儘管變異數對沖可能比看跌對沖便宜，但長期波動性缺乏凸性使得這是一個不公平的比較。
結束報價
資料來源：桑坦德波動率交易入門，第 92 頁
為什麼 var swap 對沖缺乏凸性？（我猜是長卷）。
我也不明白他們為什麼將其與期貨和看跌對沖進行比較。
空頭期貨和多頭看跌期權是對沖股票投資組合以對抗下跌的主要對沖策略，因此很自然地將提議的新技術“做多 VarSwap”與這 2 種傳統技術進行比較。
兩種傳統技術有何不同？當你用空頭期貨對沖股票投資組合時，你有一個恆定的增量。隨著 S 下降，每下降 S 的保護量保持不變。當您使用看跌期權進行對沖時，delta 會隨著 S 的下降而增加，從而為您在下一次下跌時提供更多保護；在 S 達到 K 後，保護為 100%。“凸性”與 Gamma 同義使用，指的是這種“曲率”或 delta 的二階變化。
那麼問題是，為了比較，Long VarSwap 是否類似於 Short Futures 案例或 Long Put 案例。作者認為，在 VarSwap 的情況下，“隨著 S 下降而出現的額外保護”（凸性）是不存在的。
根據我的經驗，當市場已經大幅下跌時，Var 的增幅會變得更大，所以我不確定我是否完全同意作者的觀點。但確實，保護永遠不會完全，沒有像看跌期權那樣的保證底限。所以 VarSwap 更能與 Future 相媲美，它是一種不完全對沖。