當波動率偏斜為正時，二元期權價值較低的直覺解釋？
根據波動率偏斜的二元期權定價公式，對於給定的行權，二元期權的價值似乎越低，該行權的波動率偏斜越高。憑直覺，這是為什麼呢？我（我想我）理解推導，但直覺上，正波動率偏斜似乎應該使遠場外交易二元看漲期權更貴，而不是更便宜，因為它應該在標的價格的隱含 PDF 中產生“肥尾”那個期限。
您可以複製具有非常接近執行價格的看跌價差的二元期權的支付。較高的偏斜使得越遠的看跌期權價格越貴，這使得看跌期權價差更便宜。
僅憑直覺（接近猜測）；二進製文件不會為你的肥尾付錢。您想要的只是罷工期間局部的高波動性，以增加期權在貨幣中到期的機會。只是狹隘地在金錢上算得上遠在尾巴上。
**編輯：**上面另一個答案中的 put spread 可以為加深直覺提供一個很好的起點。它在接近目前基礎價格的地方買入波動率，然後在尾部更遠的地方賣出。將其縮小為（out of the money，OTM）二元：它是多頭波動性 OTM 和空頭波動性 (vola) 在貨幣全部 (ITM) 的尾部出路。當我們是 OTM 並希望vola 將我們置於 ITM 時，肥尾分佈的 vola 相對較低。當我們是 ITM 並希望低 vola 留在那裡時，它具有高 vola。
我想這裡的要點是不要看預期回報（P 機率）：即使非常遠的 OTM 二進製文件到期 ITM 的機會可能會隨著尾巴的肥大而增加，但它的公平價格不會！當您在標的資產中使用動態 delta 對沖無風險地持有期權直至到期（風險中性 Q 機率）時，公平價格是您為實現收支平衡而付出的代價。
當你是 OTM 時，你就是多頭 vola 和多頭 gamma，並且在 vol 高時獲得高額的再平衡利潤。當你是 ITM 並且在尾部它是相反的時候，當大的高波動移動產生更遠的脂肪時，你失去了重新平衡。忘記（非風險調整後的 P 機率）預期回報，看看波動率偏斜如何匹配你將做多和做空波動率和伽馬的位置！