期權
將 r 設置為 put-call 平價？
看跌期權平價由下式給出 $ C + Ke^{-r(T-t)} = P + S $ .
變數 $ C $ , $ P $ 和 $ S $ 在市場上可以直接觀察到。 $ T-t $ 遵循契約規範。
變數 $ r $ 是無風險利率——零風險投資的理論回報率。
從理論上講，這一切都非常簡單。但在實踐中，沒有一種客觀的無風險利率。
所以在現實中，你會如何設置 $ r $ ? 為什麼？
如果您的交易是抵押/保證金的，您應該使用抵押/保證金支付的利率。
這不是一個微不足道的問題。這是赫爾的書（第 7 版，第 75 頁）的相關摘錄（真的是開胃菜）：
對於為金融機構工作的衍生品交易者來說，很自然地假設國庫券和國庫債券的利率是正確的基準無風險利率。事實上，這些衍生品交易者通常使用 LIBOR 利率作為短期無風險利率。這是因為他們將 LIBOR 視為資本的機會成本（見第 4.1 節）。交易員認為，國債利率太低而不能用作無風險利率，因為：
- 金融機構必須購買國庫券和國庫債券以滿足各種監管要求。這增加了對這些國債工具的需求，推動價格上漲和收益率下降。
- 銀行為支持對國庫券和債券的投資而需要持有的資本量遠低於支持對其他風險極低的工具進行類似投資所需的資本。
- 在美國，與大多數其他固定收益投資相比，國債工具享有優惠的稅收待遇，因為它們不在州一級徵稅。
LIBOR 約等於 AA 級公司的短期借款利率。因此，它不是無風險利率的完美代表。AA 借款人在 LIBOR 貸款期限內違約的可能性很小。儘管如此，交易者認為這是他們使用的最佳代理。LIBOR 利率報價為 12 個月。正如我們將在第 7 章中看到的，歐洲美元期貨市場和掉期市場用於將交易者的無風險利率代理延長至 12 個月以上。