delta對沖何時會導致更多風險？
面試書上的一個問題：
什麼時候對沖期權頭寸會讓您承擔更多風險？
提供的答案如下：
如果您被迫同時購買短期期權和對沖它們，對沖會增加您的風險。
它舉了一個例子，你做空股票進行套期保值，股票價格上漲到罷工，所以期權到期時一文不值，然後你在期權和空頭股票頭寸上都虧損。因此，如果你沒有對沖，你的情況會更糟。
我不太明白的是，在那個例子中，如果股價下跌，我的空頭頭寸就會獲利，為什麼沒有考慮到這一點？另外，我希望有一個分析公式，可以更清楚地看到“風險”。
有人可以幫我解決這個問題嗎？
例如，週一您被迫購買一些週五到期的 OTM 看跌期權，例如 95% 的 S&P 週報。當然，你去買一些對他們的三角洲來“對沖”自己。接下來你知道，市場坦克。不幸的是，到週五它只下跌了 3.5%，所以它的跌幅還不足以達到罷工的程度。因此，在周五到期時，您在 delta 上的溢價和首付都用完了。
總的來說，對於做市商來說，這是一個非常典型的“痛苦時刻”。通常，在這種情況下，您最好出售一些 ATMish gamma 並讓這些微小的 gamma 安靜地衰減。如果市場真的跳水，你會得到一些彩票。
你是絕對正確的，我會說面試問題的提出方式和給出的例子是非常具有誤導性的，如果不是完全不正確的話。原因如下：
在此特定範例中，對沖不會增加您的風險：您通過直接購買短期期權來承擔 delta 風險敞口。因此，在任何情況下買入/賣出底層證券（看跌期權/看漲期權）都會減少您的 delta 敞口，從而降低底層證券變化的風險，前提是您在正確的時間對沖了正確的金額（我冒昧地認為這是不可能一概而論的，因為它適用的方式不同）每種情況）。現在，您是長期 gamma，但長期 gamma 並不能保證您最終最好不要開始對沖。如果你的老闆指示你在任何時候都進行幾乎完美的 delta 對沖（大多數法國老闆對此很不以為然，可能是因為他們是可怕的 delta 交易員），那麼你就對沖，時期。它降低了您的 delta 敞口，從而降低了標的資產變動的風險。
我同意 Strange 的觀點，即通常有比總是通過底層證券更好的對沖方法，但我不同意他的觀點，即這對市場指標構成了“痛苦的時刻”。依賴市場以特定方式變動的做市商可能是非常糟糕的波動性交易者。作為做市商，您的工作是從買賣差價中賺錢，並降低您對較低時刻希臘人的風險敞口，因為這是可行且具有成本效益的。其他時候，作為做市商，您試圖從您認為的期權估值錯誤定價中獲益。因此，用標的資產對沖多頭期權頭寸可以降低您的風險。顯然也有例外，例如，當標的資產流動性極差，以至於不能頻繁對沖/重新對沖時。但它必須真正在上下文中進行分析。但是，如果面試書尋找適用於大多數情況的直截了當的答案，那麼對沖會降低您的風險，就這麼簡單。