當您可以動態複製它們的收益時，為什麼要持有期權？
持有普通期權時，理論上您可以通過動態（delta）對沖來抵消所有風險。然後，您將獲得“無風險回報率”。
當您可以簡單地購買獲得“無風險回報率”的債券時，您為什麼要進行這樣的投資組合？
簡短版：兩個主要用途
- 我正在做一個不應該依賴於 Delta 的套利/statarb 策略（例如波動性）（我是一個套利者）。
- 我必須在我的投資組合中保留一個產品，但我不想接觸它（我是做市商）。
長版：
動態對沖的目標不是為了獲得無風險的回報率。您可能在談論 Delta Hedge，Delta 不是您可以對沖的唯一希臘語，您可以對參數進行對沖，但我假設您在談論 Delta。
如果我是期權交易者，我基本上可以買入或賣出波動率，我會在一天開始時（通常在前一天收盤前）對沖我的 Delta。但是，如果我是波動率買家（反之亦然），如果實現波動率高於隱含波動率，我將在第二天獲利。還清以下策略：
所以我需要動態對沖，如果每分鐘進行一次，我將獲得無風險利率減去費用（即可能是負回報），如果我每天進行一次，我將實現與市場變化方向無關的利潤潛在的，而是它的強度。
金融領域的其他業務需要經常進行對沖，因為它們不應該對市場有方向性偏見，尤其是做市商和流動性供應商。有時您還需要在您的投資組合中保留一些您無法出售的頭寸，例如場外掉期，您可能希望對此進行很好的對沖。
我認為您的問題中隱含一個錯誤。動態delta對沖，即使假設底層過程是一個連續的鞅並且交易需要零交易成本，也只能消除方向性風險。許多殘餘風險仍然存在，最顯著的是波動風險，體現在 gamma 和 vega 中。只有當實現的波動率等於購買期權的隱含波動率時，動態對沖的股票和期權投資組合才會產生無風險利率。如果實現不同於隱含（伽馬風險）或如果類似期權的市場隱含波動率發生變化（維加風險），則投資組合的實際損益將不同於無風險利率。此外，一些利率風險（rho）也將存在。
請注意，Black-Scholes 推導假設波動率的變化只是時間和標的（現貨）價格的函式。因此，即使在連續對沖的理論限制下，人們仍然希望交易期權以了解波動率的意外變化（或他們的預期與市場對波動率的預期之間的差異）。