直接記錄期貨市場的正價差和現貨溢價
Contango 通常被定義為“一種商品未來交割的價格高於預期現貨價格的情況”。但是這個“預期”的現貨價格是如何確定的呢？我的理解是，這樣的衡量標準是非常主觀的，因為每個投資者都會對未來價格的變化有自己的看法。那麼，在未知的情況下，期貨價格如何收斂於預期的現貨價格？
我的第二個問題從第一個問題開始，是期貨溢價曲線的形狀是什麼？是增加還是減少？我的理解是，如果期貨價格高於預期的現貨價格，並且兩者必須在到期時收斂，那麼曲線應該是下降的（見圖 1）。然而，當使用Google搜尋 contango 和backwardation 曲線時，我得到了相互矛盾的結果，一些圖像顯示 contango 曲線增加而另一些圖像減少（見圖 2）。這是為什麼？
這兩個圖表各有千秋。
第二張圖表顯示了期貨價格曲線在某個時間點的形狀（例如：今天上午 10 點）。在 Contango 中，遠期期貨合約的價格高於附近。它與預期或主觀因素無關，可以使用 Bloomberg CCRV 命令輕鬆顯示。如果彭博社顯示九月期貨價格高於八月期貨價格，那麼我們可以說“截至上午 10:00，這兩個合約處於升水狀態”。
**第一張圖表是理論性和概念性的，它顯示了隨著時間的推移，**價格將如何平均走向傳遞（例如：未來 6 個月的 12 月期貨會發生什麼），升水溢價逐漸下降，直到傳遞。所謂收斂到斑點現象。當然，這僅在許多周期的預期中才是正確的（價格非常不穩定，它們的表現並不像這樣平穩）並且預期的現貨價格是事先不知道的。這種涉及預期的理論是由於凱恩斯在 1940 年代提出的，由於沒有直接觀察到預期，因此很難憑經驗證實。和定義關係不大contango/backwardation，這是第二張圖表，非常客觀和確定。
說法正確，
“期貨溢價通常被定義為“一種商品未來交割的價格高於預期現貨價格的情況”。但是這個“預期”現貨價格是如何確定的呢？我的理解是這樣的衡量標準是非常主觀的，因為對於未來價格的變化，每個投資者都有自己的看法。那麼，在未知的情況下，期貨價格如何與預期的現貨價格趨於一致呢？
Contango 發生在現貨價格時，整個期貨曲線的第一個到期期貨需求最高，因此價格最高。請注意，我指的是期貨合約，如果一個人做空期貨，則需要現金傳遞給一個做多期貨的人。因此，在短缺期間可能會出現一種情況，即多頭不賣出，期貨的零和遊戲意味著空頭被擠壓，因此正價差是第一個圖表。在歐佩克擠壓期間，原油會出現溢價，並且對現貨油存在非自然或自然的需求。最好的例子是現貨到期原油在 2020 年 4 月 20 日大流行期間跌至 -40 美元，這是有原因的——沒有人想要石油，而多頭不得不支付 40 美元來購買他們的毒油桶。這條曲線向後平坦。