模型
了解沃爾特的股息政策模型
我試圖理解 Walter 模型 (1956) 數學公式的合理性，該模型提供了基於股息現值和留存收益再投資的股票價格方程。方程由下式給出
$ P = \frac{D}{K} + \dfrac{\frac{R(E-D)}{K}}{K} $ ,
在哪裡 $ P $ 是價格， $ D $ 是股息， $ R $ 是額外投資的回報， $ E $ 是收益，並且 $ K $ 是權益成本（即要求回報）。
我明白那個 $ D/K $ 反映了無限永續的現值。我也明白 $ R(E-D) $ 是從留存收益再投資中獲得的收入。
我不明白的是為什麼我們最終會 $ K^2 $ 在第二項的分母中。在我看來，這 $ R(E-D)/K $ 是支付給股東的再投資收入流的現值——我認為這是我們想要的。
除以 $ K $ 表明股東獲得了一系列現值。這具體是我不明白的。
假設您有一家公司，其每股收益 1 的支付率為 25%，並且可以以 10% 的比例投資留存收益。所以每年都有DPS 0.25，留存0.75
D/K 部分是永久獲得 0.25 股利的 NPV，按 K 折現。
然後每年保留並投資 0.75。以 10% 的回報率計算，即該年份年份的永久回報率為 0.075，其 NPV 為 0.75/K。
但這個 0.75/K 只是一年的數字。
公司以 10% 的利率永遠保留和投資相同的 0.75 = 每年價值 0.75/K。這相當於每年 0.75/K。永遠，這是值 (0.75/K)/K，這是你得到你的平方的地方。