股市
如果北美股市是半強有效的，為什麼像標準普爾 500 指數這樣的指數預計會增長？
我正在縮小關於 Reddit對北美的 r/investing 的問題。但不要猶豫，討論其他五眼聯盟（FVEY） ——澳大利亞、加拿大、紐西蘭、英國、美國。我在這裡發帖是因為我更喜歡獨立的答案。我討厭滾動 reddit 冗長的對話！
通常假設
- 股票市場指數是半強有效的，因此“有關公司的所有可用資訊都已被計入價格”。
- 從長遠來看，標準普爾 500 和納斯達克 100 等指數預計會增長，因此從長遠來看，投資它們通常會使您受益。
- 這兩個假設如何兼容？半強有效市場假設不是意味著市場對 X 的股價是半強有效的，因此平均而言，X 的股價保持穩定嗎？
- 消息可能會在未來到來並影響這個半強有效的股價，但這樣的消息不應該平均為 0 嗎？因為沒有理由期待更多的負面消息而不是正面消息，反之亦然？如果有的話，這樣的消息應該已經計入了 X 目前的股價。
- 作為一個例子，我們假設市場表現出半強效率，並且明天 X 的股票價值為 100。這意味著今天 X 的股票也應該是 100 的淨現值，對嗎？如果不是，那麼 X 的股票今天被低估了，因此市場沒有半強有效地估值。
- 同樣，如果 X 的股價下個月預計價值 1000，那麼這 1000 也應該反映到今天的股價中，這樣今天的股價就是 1000 的淨現值。
- 此評論提到“貼現率（無風險利率加上股權風險溢價”，但貼現率已納入淨現值。對嗎？
**股票市場指數的組成不是固定的，而是隨時間變化的。**此外，它通常會改變以增加/減少表現好/差的人的權重。
例如，標準普爾 500 指數為滿足各種標準的 500 家大公司分配權重，包括至少 8.2B 美元的上限。*這些權重隨時間而變化。事實上，公司甚至可以被剔除（例如最近的梅西百貨）或增加（例如 Netflix、Google 和 Facebook 在 2000 年不在該指數中，但在今天）。
所以，假設我們被傳送回 20 年前到 2000 年 11 月 6 日。考慮當天包含在標準普爾 500 指數中的 500 隻股票價格。確實，EMH 會預測這 500 隻股票的價格在接下來的 20 年內平均不會上漲（忽略通貨膨脹）。然而，EMH 不會對標準普爾 500 指數發表任何評論，因為它的構成可能而且確實發生了變化。
（我們可以對今天包含在標準普爾 500 指數中的 500 支股票重複同樣的思想實驗：EMH 預測，忽略通貨膨脹，這 500 支股票的價格在未來 20 年內不會發生變化。然而，EMH 沒有說明標準普爾 500 指數的情況將在 2040 年。）
因此，如果我們預計經濟增長和創造性破壞，那麼我們也預計標準普爾 500 指數（以及任何其他允許其組成發生變化的指數）會隨著時間的推移而保持增長，即使我們預計任何個股價格都不會增長。
*參見例如“標普美國指數方法論，2020 年 8 月” PDF。