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如何在 DCF 模型中處理來自融資的現金？
我正在為一家未盈利的上市公司（生物技術）建立估值模型。該公司在未來 4 年將有約 6 億美元的研發和 SG&A 費用，它將通過股權融資來融資。在那之後，該公司預計將實現盈利，利潤率將逐漸提高。我有一個到 2036 年的共識賣方預測，包括每年年底的收入、成本、股本增加和股票數量。
我的問題是：
- 我應該在我的 DCF 模型中包含來自股權融資的現金嗎？
- 在整個預測期內，我是否應該考慮稀釋和預計股票數量的增加？
現在，我已將所有現金流（包括融資現金）包含在我的 FCF 中，並將所有 FCF 除以貼現前的相應股份數量。我發現這不是賣方模型的建構方式。對此有了解的人可以向我解釋我做錯了什麼，在這種情況下進行 DCF 估值的最原則性方法是什麼，為什麼？太感謝了！
對我們來說幸運的是，您描述的方法過於復雜。M&M 聲明分佈對公司價值沒有影響，那為什麼在你的模型中呢？
查看估值模型：Stephen Penman 的會計理論問題。在其中，他展示了自由現金流模型如何僅在通過會計操作與股息折扣模型匹配的情況下才有效。因此，我會退後一步，考慮 FCF 模型 + 某種 WACC 是否適合您，因為相關公司的資本結構如此多變。為什麼不做一個異常收益模型？這樣您就不必擔心債務/權益比率。
不過，為了解決您的觀點，股票回購和股票估值模型表明，只要您保持一致，您的估值就會相同。也就是說，如果您包括股票分配，則最好將其包括在股息和收益中。這會給你帶來一定的增長因素。如果你不包括它，你會得到一個不同的增長因子。正確指定的模型總是以相同的價格結束，因為 M&M 再次證明了股息政策的不相關性。另外，我不能從您的問題中完全確定，但您似乎對自由現金流的定義感到困惑。你應該只在投資百科上查一下。在該公式中，融資現金流沒有空間。