股票
納斯達克交易場景下：做市商、ECN、經紀商。誰買誰賣給誰？
美國證券交易委員會 (SEC) 將做市商定義為：
“做市商是一家隨時準備以公開報價定期和連續買賣特定股票的公司。您最常聽到納斯達克或其他“場外交易”中的做市商" (OTC) 市場$$ … $$ 做市商通常必須準備好買賣他們做市的股票的至少 100 股。因此，來自投資者的大筆訂單可能必須由多個做市商以可能不同的價格執行。”
看起來當經紀人從他們的客戶那裡收到訂單時，他們可能會將訂單發送給納斯達克市場的做市商（或者如果與他們有協議，則發送給他們中的幾個？）
- 讓我困惑的是做市商的報價。他們究竟向誰報出要價/出價。是做市商願意向其他做市商買入/賣出的價格（如果市場市場相互交易），還是他們願意接受客戶（經紀人）訂單的價格？
- 哪些訂單（例如，在決定最後一個訂單的價格時）是公開的？兩個做市商之間的順序？如果一個做市商只匹配兩個相反的訂單（一個經紀人以 y 價格買入 x 股，另一位以 y 價格賣出 x 股），納斯達克會出現這種情況嗎？如果經紀人不將訂單發送給做市商，而是為其客戶（個人交易者）執行相同的匹配/取消程序怎麼辦？
- ECN 似乎是納斯達克參與者的另一種類型。ECN 與誰交易？經紀人？做市商？
首先，看一下實踐中的市場微觀結構（Laruelle 等），以對所有這些進行通用解釋。簡而言之：
- 股票市場是分散的：這意味著購買或出售股票，您（通過經紀人）連接到伺服器，您在該伺服器上發送帶有一方（買入或賣出）、最高/最低價格和數量的消息。
- 這些伺服器在技術上是匹配引擎：它們檢查是否有靜止兼容消息（價格低於/高於您的銷售/購買消息），然後生成交易。NASDAQ、Nyse、BATS 等（即市場運營商）正在執行這樣的伺服器。在美國，根據他們選擇的監管狀態，它們將被稱為交易所、ATS 或 ECN。在歐洲，它們將被稱為受監管市場或 MTF。
- 在美國，法規要求您連接的伺服器檢查其他地方是否有更好的價格（這稱為交易規則），並且在這種情況下必須將您的消息路由到那裡。市場運營商必須檢查NBBO（全國最佳出價和報價），以了解其他地方是否有更好的報價，與您的資訊兼容。在歐洲，經紀商通過他們的最佳執行政策負責這一重新路由任務。
在這種情況下，從市場運營商的角度來看，您擁有的剩餘訂單越多，您將擁有的最大市場份額（即您將產生的交易越多），因為您對產生的交易收取費用。這就是為什麼您與做市商達成協議，以便他們發布靜止訂單。協議可能意味著：支付更少的費用，有可選的訂單或特殊的優先計劃（例如關於Nyse 的平價）。
請注意，這意味著經紀人不會選擇那麼多與您交易的對象。他可以與其他經紀人達成協議，在 NBBO 內匹配您的消息，但不能降低您的價格。
“做市商”的狀態通常與交易所聯繫在一起。就像納斯達克、紐約證券交易所等有做市商一樣。因此，他們從交易所獲得某些特權，因為他們承擔某些義務來保持這些交易所的股票報價。
所以對於前兩個問題 - 他們在交易場所報價，他們的交易在場所和 SIP 上報告，並且沒有特別的方法可以將他們的活動與其他市場活動區分開來。
這完全獨立於代理路由的設置方式。
最後一個問題 ECN 本身不交易，它提供了一個參與者的訂單匹配的地方。