股票
為什麼利率上升時股價有時會上漲？
基本宏觀經濟學理論指出，股票價格與利率成反比，即當利率上升時，借貸成本更高，因此負債累累的公司會受到傷害。因此，預計他們的預期收益將下降，最終將轉化為股價下跌。
然而，歷史表明它們並不總是負相關。因此，在什麼條件下相反，即股票價格與利率正相關？
在下面的圖表中，我展示了股票收益和債券收益之間的滾動相關性。（如果您正在研究股票收益與利率，這種關係將會顛倒）。
正如你所看到的，在 1960 年代以來的大部分歷史中，債券收益和股票收益確實是正相關的。即，當股票上漲時，債券也上漲（利率下降）。然而，在過去 15 年左右的時間裡，債券收益和股票收益都變成了負數（即股票上漲，債券下跌/利率上漲）。
歷史“常態”是負面的供應衝擊往往會導致股市暴跌，而同時出現的高通脹也會損害債券。如今，由於通脹預期得到了很好的錨定，債券在很大程度上已成為衰退對沖的代名詞——人們在股票表現不佳（“避險”）時購買債券（導致利率下降）。
過去幾年的經歷也很有趣。美聯儲購買大量美國國債（量化寬鬆）加上零利率政策鼓勵了風險承擔，使標準普爾指數創下歷史新高。
總而言之，股票和利率之間的相對變動在很大程度上取決於宏觀背景。
參考： Antii Ilmanen 的“預期回報”（2011 年）
