訂單執行
最優執行策略
有人可以闡明在市場上執行約 2000 股的中型訂單的最佳方法嗎？
不幸的是，我可以訪問的執行算法非常愚蠢。它遵循最高賬面價格，因此我可以看到我正在使用的算法正在被一些掠奪性算法所欺騙。例如，如果點差為 2 美分，則有一個小訂單（例如 100 股）將點差收窄至 1 美分，並立即被取消。同時，我的訂單將其價格移動到賬面頂部，但在取消後單獨放置。我的訂單被擊中，市場價格對我不利。
我切換到使用 TWAP / VWAP 算法，但我想更好地掌握訂單執行。一個人應該遵循什麼規則才能不被這樣的不利選擇或博弈？
如果您最初的算法的目標是遵循書本頂部的報價，那麼在加入新報價之前它應該有一些*最小值。*例如，參考報價必須顯示最小尺寸，並且在您加入之前必須存在最短時間。
此外，通過將您的報價分成更小價格的更小的訂單，它有助於“堆疊書”。因此，與其以 25 美元的價格送出 2000 股的出價，不如以25美元的價格送出一份 1000 股的出價，並以24.99美元的價格送出另一份 1000 股的出價。
有大量關於最佳執行的文獻，其中包括：
- 嚴格的戰略交易：平衡投資組合和均值回歸，Lehalle，2009 年，卷。4，第 3 期：第 40-46 頁
- 交易算法的最優控制：一種通用的脈衝控制方法，作者 Bouchard、Dang、Lehalle，在 SIAM J. Finan 中。數學，2（1），404-438
- 算法交易的最佳開始時間、停止時間和風險度量，Labadie, Lehalle （Journal of Investment Strategies v3, n2（2014 年 12 月）第 3-33 頁）
- 跨流動性池的訂單最優拆分：一種隨機算法方法，作者：Laruelle、Lehalle、Pagès、SIAM J. Finan。數學，2（1），1042-1076。
- Guéant, Lehalle, Fernandez-Tapia (SIAM Journal on Financial Mathematics 3.1 (2012): 740-764.)
實際上，您需要了解市場微觀結構才能在逐個市場的基礎上做出正確的決策（例如，有些市場接受本地冰山，有些則不接受；有些市場提供暗池或完全隱藏的訂單等）。我建議閱讀市場微觀結構：面對許多觀點（威利金融系列，2012 年），Abergel，Bouchaud，Foucault，Lehalle，Rosenbaum，Eds。
話雖如此，您需要考慮兩種效應來設計交易算法：
- 風險控制（不要太快以影響訂單動態並避免逆向選擇，不要太慢以防止價格的不利變動），用於使用最大和最小參與比率或類似的東西
- 機會：查看訂單簿，使用統計學習，查看參考價格（如指數走勢）等。
$$ UPDATE $$ 第 2 版“實踐中的市場微觀結構”（Lehalle、Laruelle 以及 Burgot、Lasnier 和 Pelin 的貢獻）涵蓋了最優交易的許多實際方面。 另外兩本書涵蓋了這個主題：
- 算法和高頻交易，作者：Alvaro Cartea、Sebastian Jaimungal、Jose Penalva
- 市場流動性的金融數學, 作者 Olivier Gueant