外國投資如何/為什麼會被貨幣政策嚇到？
在接受 Daron Acemoglu 採訪時，他說“在美聯儲宣布我們將更加關注貨幣政策之後，在土耳其流動的熱錢已經停止”。基本上我知道一些基本的東西，比如外幣的貨幣政策利益，但不知道它是如何直接影響的。外國投資為何或如何被貨幣政策嚇到？
貨幣政策會影響一國貨幣的價值（例如利率和貨幣供應量的變化會影響現金的價值）。
外國投資是通過購買該國的貨幣（通過貨幣兌換），然後購買該國的金融工具（股票、交易所交易基金、債券等）進行的。
如果一個國家決定隨著時間的推移降低其貨幣價值（例如，使他們的商品對外國人來說更便宜），那麼任何外國投資都將面臨貨幣貶值的風險。
一個具體的例子……
- 土耳其商品市場，2015 年 1 月 1 日以 230 里拉（約 100 美元）的價格出售 1 噸棉花。
- 美國投資者將 100 美元兌換成 230 里拉，於 2015 年 1 月 1 日購買 1 噸棉花。
- 土耳其決定通過降低利率、增加貨幣供應量、降低準備金要求來降低貨幣價值。里拉的價值從 100 美元的 230 里拉下降到 100 美元的 270 里拉。
- 美國投資者一年後以 250 里拉的價格出售 1 噸棉花。將里拉兌換成美元。收到 92.60 美元。
由於貨幣政策變化導致貨幣貶值，棉花價格從 230 升值到 250 通常會帶來約 9% 的適度收益，但結果卻是約 8% 的損失。
如果外國投資者對貨幣政策會推高一個國家的貨幣價值（他們將投資的貨幣）沒有信心，那麼他們應該對政府計劃做出的貨幣政策改變感到害怕。
從概念上講，由於利率平價，美國的貨幣政策會影響美國/土耳其的匯率。匯率和利率遵循以下恆等式（所有數量都在日誌中指定，“明天”泛指未來某個日期）：
$$ \text{USD per TRY today} = \text{Expected USD per TRY tomorrow} \
- (\text{TRY interest rate}-\text{USD interest rate})-\text{TRY/USD return premium} $$ 這是一個套利條件。如果收益溢價為零，則相當於說如果我今天以美元利率借入，以土耳其利率投資土耳其里拉，然後明天再兌換回美元，我應該期望收支平衡。（這被稱為未覆蓋的利息平價，它通常不成立，儘管在某些情況下它可能是一個不錯的近似值。）“回報溢價”作為一個虛假因素被投入其中，反映了可能存在一些風險或里拉投資的其他溢價——為了讓投資者對美元和里拉漠不關心，他們要求里拉的預期回報高於美元。 現在，假設美聯儲提高美元利率（或發出信號表明它將採取比預期更少的量化寬鬆政策等）。然後，在所有其他條件相同的情況下，上述恆等式意味著今天里拉相對於美元將走弱。這就是美國收緊貨幣政策壓低其他貨幣相對於美元的意義。由於土耳其的淨進口將下降，因此較弱的里拉將伴隨著較小的淨資本流入土耳其。
現在，其他一切可能並不“平等”，因為中央銀行（尤其是發展中經濟體）經常會試圖限制貨幣波動；在這種情況下，我們可能預計土耳其央行將加息以部分抵消美聯儲的行動。這些較高的利率將導致投資減少，並導致土耳其經濟疲軟。
順便說一句：這句話提到了“熱錢”，我不喜歡這個詞，因為它太含糊了。如果我們將“熱錢”定義為“國際投資者的資金高頻流動”，那麼當貨幣貶值時，熱錢並不一定會離開該國。確實，除了央行可能干預外匯市場，如果“熱錢”是唯一快速流動的私人資本，那麼短期內熱錢總流量必須淨為零：淨資本流入必須等於目前的賬戶赤字，這在幾天內是微不足道的。關鍵是，雖然“熱錢”不會均衡離開，
例如，如果持有“熱錢”的投資者集體對一種貨幣感到不安並想要持有美元，那麼該貨幣可能會崩潰，直到達到（總體上）他們仍然願意持有相同數量的價值。在上面的恆等式中，這將反映在 TRY/USD 回報溢價的急劇上升上。這是資本市場開放但脆弱的發展中國家的常見危機故事。