美聯儲所說的“平滑貨幣市場運作”是什麼意思？
在最近的多次採訪中，美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾多次提到，確保貨幣市場的平穩執行是美聯儲近期貨幣政策行動的一個關鍵目標。我想知道他們的政策行動究竟是如何做到這一點的。貨幣市場是處理經濟中短期借貸的市場，在這些市場上交易的工具包括短期國庫券、商業票據以及抵押和資產支持證券。我從他所說的解釋是，這些市場的價格機制沒有發揮最佳作用（即某種形式的市場失靈），需要政府乾預才能恢復正常的市場運作。從本文中列出的政策行動，似乎最相關的是降低利率和增加資產購買。本質上，我想知道主席指的是貨幣市場的哪些問題，以及為什麼美聯儲的政策行動會解決這個問題。
貨幣市場是金融機構和企業獲得短期資金的地方。美聯儲直接干預的一個貨幣市場是隔夜回購市場，其中提供隔夜貸款（“回購協議”）以換取國債等高質量抵押品。它可以說是世界上最重要的貨幣市場，交易量——金融系統對隔夜現金的需求——高達 1 萬億美元。
隔夜回購利率由隔夜現金的供求關係決定。
…什麼
$$ potential $$貨幣市場的問題是主席指的…
如果隔夜回購利率與美聯儲的政策利率（聯邦基金利率）之間的利差過大，可能是以下症狀：
- 美聯儲的貨幣政策沒有得到有效傳導。
- 金融系統現金短缺。
通常，價差以個位數的基點為單位。回購市場中這種略高的利率通常足以促使（大）銀行借出其在美聯儲持有的現金儲備。
正如@Henry 所提到的，在 2019 年 9 月的一幕中，隔夜回購利率飆升至 10%，即比當時的政策利率高出約 800 個基點。
這表明隔夜現金供需嚴重失衡。
…為什麼美聯儲的政策行動會解決這個問題…
在 2019 年 9 月飆升之後，美聯儲的回應是簡單地向市場注入現金，增加供應以滿足資金需求。紐約聯儲開始在回購市場提供隔夜貸款，後來擴大到兩週貸款，以及購買短期國債。
（這些措施有效的事實表明，飆升是流動性事件，而不是信用事件。銀行不願放貸並非出於對交易對手信用的擔憂。銀行不願放貸的可能原因有多種。一個是分配給美聯儲的準備金是為了滿足資本要求，正如@Henry 所提到的。美聯儲的量化寬鬆資產負債表也同時展開，這會從銀行拿走現金。）
美聯儲目前正在維持其回購工具，通過這樣做，美聯儲向市場發出信號，表明它願意介入，在某種程度上濫用術語，“最後貸款人”。
在另一個貨幣市場，美聯儲購買短期商業票據對企業而非銀行的融資產生了類似的影響。旨在確保滿足企業的短期信貸需求。
…似乎最相關的是降低利率和增加資產購買。
我想說，這些措施構成了貨幣政策的不同方面。（購買短期證券是否與量化寬鬆相同是一個不同的問題。）
