如果美聯儲的貼現視窗完全停止，經濟會發生什麼？
我很好奇如果美聯儲的隔夜借貸能力由於某種原因（可能是網路攻擊）在一段不平凡的時期（一周或更長時間）停止運作，美國經濟（也許還有其他經濟體）會發生什麼。這可能意味著什麼？會不會出現恐慌、大量貸款違約、缺乏營運資金或其他令人討厭的事情？另外，為了爭論，我們不知道美聯儲的隔夜借貸能力會下降多久，只是推測原因。銀行會在風暴中度過一周左右的時間，還是會變得醜陋？
首先，前提是一個註釋。美聯儲基本上為金融機構運營著一個巨大的賬本，每個金融機構在其“主賬戶”中都有一定的餘額。每天通過Fedwire在賬戶之間轉移超過 3 萬億美元，這些賬戶還用於結算大多數傳統支票和 ACH 交易，其中包括經濟中的許多日常交易。即使是美聯儲未提供的替代支付網路，如 CHIPS，最終也使用美聯儲的分類賬來清算淨支付。
當美聯儲通過貼現視窗向銀行貸款時，它只是增加了他們在這個分類賬上的賬戶餘額；許多禁用此功能的“網路攻擊”可能也會禁用分類帳本身。這肯定意味著混亂，但缺少的折扣視窗不會是這場混亂中最重要的方面——真正的問題是經濟支付系統的崩潰。
也就是說，現在假設貼現視窗以某種方式消失了，但美聯儲的其他服務仍在繼續。不一定會立即產生任何後果：截至 2014 年底，美聯儲通過其貼現視窗提供的貸款很少。H.4.1“影響準備金餘額的因素”發布顯示，提供給銀行的“主要”、“次要”和“季節性”信貸總額相對於整個銀行系統的規模幾乎為零，為 1.12 億美元. 這是因為目前為 0.75% 的貼現率遠高於其他短期利率，並且附加了附加條件；銀行只有在沒有其他好的選擇時才有意義。
當然，貼現視窗的真正目的是充當最後貸款人。它在危機時期被大量用於這種能力：例如，2008 年 10 月有 1000 億美元的貼現視窗貸款，是目前水平的 1000 倍。（其他新形式的美聯儲對非銀行金融系統的援助使美聯儲干預的總水平仍然高得多。）事實上，高盛和摩根士丹利這兩家大型投資銀行在 2008 年金融危機的嚴重階段，當它們成為可以完全使用美聯儲貼現視窗的銀行控股公司時結束。
一般來說，如果危機已經發生，我相信缺少折扣視窗可能會導致恐慌。但如果沒有持續的危機，我懷疑臨時關閉貼現視窗的後果是否會過於嚴重：承諾在一兩週內恢復貼現視窗就足以阻止任何投機行為，銀行有很多選擇可以應對中短期資金需求。畢竟，它們需要保持一定水平的流動性，這意味著儲備金和可以快速出售或借出以換取儲備金的證券的組合。
順便說一句，如果不僅貼現視窗，而且對隔夜貨幣市場的所有其他干預都停止了，那麼在正常情況下也會出現混亂。銀行對準備金的需求在短期內缺乏彈性，容易受到衝擊；如果紐約聯儲沒有彈性供應準備金以將聯邦基金利率保持在目標水平，短期利率將出現巨大波動。（ 80 年代初的波動，當時美聯儲部分針對貨幣總量而不是利率——但仍進行大量可自由支配的利率平滑——讓我們稍微了解一下這種波動會是什麼樣子。或者我們可以看看不規則利率如何在美聯儲成立之前.) 然而，今天情況並非如此，因為銀行系統充斥著超額準備金。