如何為 Black-Litterman 模型找到包含貨幣的初始均衡基準投資組合
我們正在開展一個長期項目來調整 BL 模型以產生穩健的結果。根據我們的讀數，我們得出初始基準投資組合是通過使用市值權重建構的。但是，我們希望在我們的投資組合中包含不同的貨幣（美元、歐元等），我們對如何確定貨幣的市值一無所知。使用貨幣的總貨幣供應量對我們來說似乎並不直覺，因為在這種情況下，它會不合理地超過貨幣。有沒有正確的方法來確定這一點？
我們首先需要定義無風險資產。有人可能會假設，對於美國投資者來說，無風險資產是美元，而對於日本投資者來說，則是日元。
這很重要，因為日本人認為美元的波動性會導致他要求美元資產的回報率高於日元資產的回報率，從而導致一些家庭偏見。
而美國投資者的市場權重是美元現金和有效市場投資組合的線性組合，其中包括一些被視為外國資產的日元現金。日元現金投資者則相反。
現金總是受到通貨膨脹的影響，可以說，像捐贈基金這樣的永恆投資者可能會使用世界股票市值作為其無風險資產，在這種情況下，任何貨幣持有都被視為風險資產。
關鍵是權重取決於無風險參考，因此反映預期收益和共變異數的市場權重不應基於狹義的貨幣質量，例如 M0。
關於均衡權重和外匯現金持有量，BL（Black Litterman）在他們的文章中參考了ICAPM（國際資本資產定價模型）和通用對沖方法來得出他們使用的權重。
具有諷刺意味的是，BL（Black Litterman）模型在美國投資者歷史上最糟糕的時刻提倡反對家庭偏見：它在 80 年代末/90 年代初出版和銷售，當時日本市場已經超過美國市場。這將有助於鼓勵美國投資者，並證明他們有理由從偏向國內的投資中跳出來購買日本股票。
遵循這一策略的投資者一定是過得很糟糕：他們將在日本市場被高估的時候進入日本市場，在 30 年熊市開始時，錯過了美國 20 年的牛市。
我認為你必須在某些方面使用貨幣供應量，但我也同意你的觀點，它不能很好地代表貨幣的總市場價值。
為什麼不將貨幣供應量乘以匯率。您還可以考慮使用購買力平價作為貨幣價值的代表。該操作的結果與市值（即股票 $ \times $ 價格 $ \to $ M0 $ \times $ 匯率）。
例如，一個印了很多無價值貨幣的國家不會對初始均衡模型產生幾乎同樣的影響。同樣，一個擁有少量但有價值的貨幣儲備的國家也不會脫離分配規模。