隨著利率的變化，股票風險溢價會發生什麼變化？
假設我使用股息貼現模型框架為資本市場設定了前瞻性的預期回報，在該框架下，股票的預期回報是股息收益率、預期趨勢增長和估值變化的總和。我使用這個預期收益來估計目前股票的風險溢價，減去目前的無風險利率（以 10 年期 T 債券利率為代表）。
現在我感興趣的是，如果利率上升，這個估計的風險溢價會發生什麼。當然，如果我保持股本回報率不變，估計的風險溢價會更低，但我預計如果利率環境發生變化，股本回報率的組成部分會發生變化。例如，股息收益率往往與利率水平密切相關，如果債務成本增加，回報率可能會降低等。
有什麼方法可以估計這種關係並更準確地描述利率變化時股權風險溢價應該如何變化？
利率和股票風險溢價之間似乎沒有明確的關係。Damodaran (2019) 有一篇很棒的論文，詳細介紹了股票風險溢價。在這部作品中，他寫道：
在許多估值和公司金融實踐中，我們假設我們計算和使用的股權風險溢價與利率水平**無關……但這是一個合理的假設嗎？**利率的變化可以解釋多少溢價隨時間的變化？換句話說，股票風險溢價是隨著無風險利率的增加而增加還是不受影響？為了回答這個問題，我們研究了隱含的股票風險溢價和國債利率（無風險利率）之間的關係。如圖 13 所示，**隱含的股票風險溢價在 1970 年代最高，當時利率和通貨膨脹率也很高。**然而，在 2008 年和 2018 年之間存在相互矛盾的證據， 當時高股權風險溢價伴隨著低無風險利率。
Duarte 和 Rosa (2015)討論了股票風險溢價的多種變體，包括 DDM 框架。雖然他們的主要目標是比較和對比模型，但他們也強調：
2012 年和 2013 年的 ERP 達到了自 1970 年代以來從未見過的更高水平——大約 12%。
這與之前的研究一致。此外，
ERP 高的原因有兩個：低貼現率和高目前或預期未來現金流量……
我們得出的結論是 ERP 很高，因為國債收益率異常低。目前和預期的未來股息和盈利增長的作用較小。事實上，預期股票收益接近其長期均值。
我查看了Ang 和 Bekaert (2007)，並認為他們正在通過股息查看利率可預測性：
表 5 顯示，美國的長期樣本顯示股息收益率對未來利率有積極影響。經濟上的影響很小……我們認為股息收益率和未來利率之間的關係在經濟上很重要，因為利率是現值關係的關鍵組成部分。根據現值關係（5），我們預計股息收益率與未來貼現率之間存在正相關關係。利率以兩種方式進入貼現率。貼現率是無風險利率和風險溢價之和，並以相反的符號進入這兩個分量。它是產生正向關係的第一個組成部分。儘管在統計上不顯著，但股息收益率對利率可預測性的積極跡像是穩健的。
我想知道反過來是不是真的。
但總的來說，我認為利率和股票風險溢價之間的關係並不容易理解。這與其說是一門科學，不如說是一門藝術，涉及很多主觀判斷。希望您會發現這些論文很有用，並讓我們知道您的想法！