為了穩定，政府對已發行法定貨幣的主權債務是否有限制？
除了政府欠中央銀行債務的錯覺之外，政府實際上還欠自己發行的法定貨幣所產生的主權債務。
根據定義，實體欠自己的債務不應該有任何限制。
這是否意味著政府可以永遠每年繼續印製有限數量的法定貨幣（比如 GDP 的 5%）？
換句話說，即使政府欠自己的債務在幾個世紀內增長到 GDP 的 1000 倍，也會有問題嗎？
國債和貨幣是私營部門和地方政府的金融資產。由於可以根據需要從銀行部門提取貨幣，因此國債與法定貨幣的比率被確定為私營部門和地方政府的投資組合選擇。
中央銀行和/或商業銀行部門必須使用其資產負債表來允許私營部門和地方政府將貨幣換成其他金融資產，否則銀行存款將無法與貨幣保持同等水平。其中一些金融資產互換是政府證券與貨幣或貨幣與政府證券的互換。
FRED 圖聯邦儲備銀行持有的聯邦債務：
https://fred.stlouisfed.org/series/FDHBFRBN
請注意，直到 2007 年第三季度，美聯儲開始在貼現視窗向銀行部門提供資金時才開始平穩增長，這增加了總銀行的準備金，美聯儲出售國債以耗盡準備金，以便保持對聯邦基金利率的控制。這種策略從長遠來看是行不通的，因為如果貸款量變得大於國債資產，美聯儲將耗盡美國國債，然後無法抵消貼現視窗貸款增加的準備金。
FRED 圖 流通貨幣：
https://fred.stlouisfed.org/series/CURRCIR
如果您將這兩個圖表轉換為水平軸上的相同時間和垂直軸上相同的單位（百萬或十億），那麼它顯示美聯儲持有的國債大致等於直到 2007 年第三季度之前的流通貨幣，如上所述。這意味著，當私營部門和地方政府從總銀行撤出貨幣時，美聯儲將進入公開市場併購買國債以抵消或“服務”貨幣流失。當美聯儲將銀行準備金池保持在盡可能小的水平以控制聯邦基金利率時，這是必要的。銀行向美聯儲提供準備金以購買金庫現金（貨幣），如果美聯儲在為貨幣流失提供服務時不提供這些準備金，銀行將沒有任何準備金。
銀行必須允許存款人提取貨幣以保持支票存款與貨幣等值，因為貨幣和存款都用於清算付款。美聯儲必須在某些操作條件下為貨幣流失提供服務，以保持對聯邦基金利率或貨幣政策目標利率的控制。當美聯儲購買國債來緩解貨幣流失時，這意味著私營部門和地方政府可以選擇在其由貨幣和國債組成的資產組合中持有國債或貨幣。
在 2007 年第三季度之後，美聯儲在沒有將持有量與其貨幣負債相匹配的情況下出售然後購買了美國國債，因此貨幣持有量將取決於私營部門和地方政府通過從總銀行提款來獲得貨幣的需求。在美聯儲利用資產負債表管理貨幣政策的過程中，美聯儲與私營部門和地方政府之間的國債分配將由美聯儲自行決定。
因此，總的來說，美聯儲、私營部門和地方政府持有的政府以外的國債數量等於美國歷史上淨赤字支出的總和。銀行以外的貨幣取決於私營部門和地方政府的投資組合選擇。貨幣與國債的比率似乎不是與通貨膨脹相關的因素。家庭和企業的總赤字支出與總信貸（貸款）有關。這與政府的赤字支出和推動通貨膨脹的資源短缺相結合。
我發表了三篇關於這個主題的論文，這些論文從美國的資金流動和其他來源的研究中得出結論。
美國金融體系四部門模型中 M1 貨幣的來源和匯。
1980-2011 年的貨幣流失分析在第 11-13 頁，包括與上述答案相關的圖 4 和圖 5。