長期債券市場干預無助於實現掛鉤
在《美聯儲的大規模資產購買計劃：基本原理和影響》2012 年的論文中，有以下句子：
根據期限結構的純預期理論，當且僅當私營部門對短期利率路徑的預期以精確生成利率目標配置的方式一致時，針對三個不同的利率目標應該成功。在這種環境下，對於給定的短期利率預期路徑，直接干預較長期國債市場無助於實現掛鉤。
為什麼干預長期市場無助於實現掛鉤？
任何幫助，將不勝感激。
問題不在於乾預長期市場無濟於事，而是在理性預期下，所有政府債券的收益率都是由同一過程決定的，因此必須相互一致，收斂到相同的速率。什麼D’Amico 等人。似乎暗示美聯儲試圖對不同期限的債券實施相互不一致的利率，因此對短期到期的債券進行了一系列操作（我認為他們稱之為“預期的路徑短期利率”），其產生的回報高於或低於不同期限債券的回報。
他們似乎真正想說的是，在理性預期下，美聯儲實際上只有一種政策工具：任何時候的利率。不同期限的債券只需要符合該利率即可。但在實踐中，美聯儲試圖強制執行一套不同的利率，每種期限各一個，作者認為這是可行的，因為債券價格的變異數低於理性預期下的預期（因此*“短期利率路徑預期的任何輕微波動都會立即危及“釘住”*位）。
論點是，在利率預期下，所有債券在不同期限內都應該有相同的回報。這意味著債券收益率將（大致）等於短期利率的幾何平均值（根據各種收益率慣例進行調整）。
如果他們試圖將特定債券發行的收益率與短期利率路徑不一致，那麼這被認為是不可能的。這會成立的機制很簡單。
- 如果掛鉤收益率過低，則該問題的預期收益相對於現金（短期工具）將是負數。私營部門將把所有這些債券賣給中央銀行。美聯儲最終將擁有該問題的全部未償金額（這使其“市場價格”成為一個哲學問題）。這可能被稱為債券收益率掛鉤的擠兌。
- 如果掛鉤收益率相對於預期過高，債券市場參與者將繼續買入該債券，直到央行沒有更多可出售的股票。然後它將失去影響市場價格走低的能力（假設中央銀行不想參與賣空）。
在實踐中，投資者對利率預期的不確定性阻止了在美聯儲債券收益率掛鉤的時期出現這種極端情況。（由於沒有人完全確定短期利率的預期路徑，投資者不會拋售他們的整個債券組合，或者繼續購買央行的所有資產。）然而，一旦保持短期利率的承諾受到質疑美聯儲，在這樣的“執行”開始之前就放棄了掛鉤。