本傑明格雷厄姆的安全分析範例懷疑
所以我正在閱讀（試圖閱讀）格雷厄姆的證券分析，我遇到了這個例子（下圖中的“範例 1”）作為金融和量化的菜鳥，我無法理解它。我想我理解了計算部分——利息費用/股息收益等以及 40% 的淨利潤數字，但並不真正理解他們如何能夠在 1935 年 1 月 15 日的 11 日購買股票，以及關於借款 10 美元的聲明每股。效果如何？經紀人實際上做了什麼？
在 12 月宣布有意在 4 月 11 日贖回債券後，市場價格跌至 11，並且顯然在整個 1 月保持在 11。
經紀人本可以在 1 月 11 日購買債券（不收取任何費用或佣金），並在 4 月收回價值 11.15 的債券（即本金加上 3 個月的 6% 年利率）。
無擔保借款的現行利率為 2%，因此經紀人可以藉 10 筆（儘管他確實需要藉 11 筆來為購買提供全部資金），並在 4 月份支付 0.05（儘管實際上是 0.055）作為此次借款的利息。
因此，經紀人在 3 個月內的（實際）淨收益將為 0.15 - 0.055 = 0.095。
如果債券發行人在 4 月之前破產，經紀人將面臨債券違約損失，所以這個 0.095 確實代表了 3 個月的信用風險。
在無套利定價下，您將估計該期間的違約機率為：
$$ 0 = \underbrace{PD * (RR * 11150 - 11055)}{\text{default loss}} + \underbrace{ (1-PD) * 95}{\text{no default gain}} $$
假設回收率 (RR) 為 40%，您的違約機率 (PD) 為 $ \frac{95}{6730}=1.4% $ 機會。
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我對這些例子有兩個抱怨。
一種是使用sure return這個詞。由於上述信用風險涉及 3 個月，因此這是一種誤導，因為它根本沒有保證。其次，1000美元
本金 的 40% 年回報率是任意計算的。相反，如果投資者有1美元並藉入10999美元，他的“確定回報”是95美元或 9500% 的回報。如果投資者有10000美元並藉入1000美元，那麼他的“確定回報”是 145美元或 14.5% 的回報。所以在我看來，這似乎是一個沒有資訊的統計數據。