銀行
一家公司的股價怎麼會低於其（理論）清算價值？
彭博社最近的一篇文章指出，德意志銀行的股價不到其理論清算價值的一半。
根據Investopedia，清算價值定義為：
公司倒閉或即將倒閉時的實物資產總價值。
這意味著，清算價值不包括智慧財產權、商譽和品牌知名度。這將是為什麼股價可以超過公司有形資產的總價值的合理因素。
現在，公司的總價值（包括無形資產）由公司的股價表示。
這不是暗示：
- 如果一個人買了德意志銀行的所有股份，賣掉了所有的實物資產，能發大財嗎？（假設該等行動不會影響股價）
- 如果一家公司的總價值小於其有形資產的總價值，那麼該公司的無形資產是否為負數？
所以我會問的問題是：德意志銀行的股價怎麼可能低於其實物資產價值的一半？
一家公司的賬面價值可能為正，但仍因破產而陷入困境。這在銀行中很常見。銀行通過短期借款來購買長期資產來運作。這本質上是有風險的，容易受到流動性危機的影響。一家銀行可以顯示利潤和正賬面價值，但仍處於麻煩之中。如果投資者認為一家銀行無法將其短期債務展期，那麼該銀行將陷入困境。出售他們的長期資產不會是答案，因為長期資產很自然地流動性不強。你永遠不能相信銀行的資產負債表或損益表。對銀行更準確的評估是其現金流量、期限錯配和信用評級。
發生這種情況的一種方法是，如果公司的領導層能夠阻止清算。這種情況在封閉式共同基金中經常發生。共同基金的價值低於清算價值，因為基金經理能夠阻止清算並且有動機這樣做以保護他們的費用。請參閱Kenneth J. Boudreaux 的《封閉式共同基金的折扣和溢價：估值研究》以詳細探討該主題，儘管他發現費用太小，無法合理解釋在清算之下觀察到的折扣。