銀行
為什麼投資銀行不關心他們對次級抵押貸款的風險敞口？
在《大空頭》的結尾，史蒂夫·卡瑞爾（Steve Carell）的角色斷言銀行並沒有表現得愚蠢，而且他們知道自己正在獲得救助，所以他們根本不在乎。他們為什麼不在乎？據我了解，救助只是一堆大筆貸款。為什麼你不在乎失去一大筆錢，不得不拿出巨額貸款？
這部電影在某種程度上過度簡化了大銀行的態度。實際上，它們不同：
- 一些銀行限制了他們對垃圾債務的敞口（我將使用這個術語，因為除了次級抵押貸款之外還存在垃圾）。他們會購買一些小垃圾，將其重新包裝成新的樂器，然後將樂器轉售給客戶。所以他們自己對垃圾的接觸是有限的，這是值得稱道的。他們的損失來得稍晚一點，購買重新包裝的垃圾的客戶以數十億美元起訴他們並最終獲勝。
- 一些銀行購買的垃圾超過了他們可以立即用於重新包裝的垃圾——持有庫存，打算最終轉售，同時希望通過持有高收益垃圾來賺取更多的錢。這個賭注並不順利。（他們也被起訴了。）
- 幾家銀行認為他們沒有垃圾風險敞口，但他們錯了。一位非常著名的銀行首席執行官在電視上告訴公眾，他的銀行沒有垃圾風險。他可能相信，但幾天后發現，他的銀行賣給客戶的所有重新包裝的垃圾都有“par put”條款，這意味著客戶可以要求（“put”）銀行回購按面值（“面值”）重新包裝的垃圾。當重新包裝的垃圾以每美元約 20 美分的價格交易時，客戶大量行使期權，導致銀行損失數百億美元。（他們也被起訴了。）
高管薪酬計劃向金融部門的經理提供工資、股票期權和獎金獎勵。通常，當公司迅速擴張資產時，高管薪酬會最大化。因此，管理者有個人利潤動機來增加資產負債表中的槓桿並增加各自公司金融資產組合的風險。理論上，如果資產組合中出現債務違約，持有公司股權的經理將蒙受損失，因此這往往會使股權利益相關者更加規避風險。
如果銀行和金融中介機構被迫將所有貸款持有至到期，並且高管薪酬計劃包括適當的激勵措施（可能帶有回撥條款），那麼通過高管薪酬計劃“與系統博弈”的激勵就會減少。
發起到分配模式是銀行發放貸款，將貸款與其他貸款打包在一起，然後將這些貸款出售給一家稱為特殊目的公司 (SPV) 的非銀行控股公司。在這種模式下，抵押貸款經紀人收取抵押貸款費用；估價師收取服務費；抵押貸款發起人收取出售抵押貸款的費用；並且通過將風險從資產負債表轉移到其他資產負債表（例如 SPV）來激勵獲利。我稱之為“傳遞垃圾”。然而，如果貸款發起人也提供信用擔保，那麼 SPV 部門的貸款違約將導致貸款發起人資產負債表上的違約費用。因此，該系統可能會因不正當的利潤和補償激勵而腐敗，並需要政府的救助。當政府政策採取行動防止可能損害實體經濟的大規模系統性損失時，必須將部分損失分配給債權所有者和/或未投保的投資者。對救助的預期增加了許多財務高管在沒有損失或觸發政府提供救助時的追回條款或追回政策的事件的情況下最大化補償的可能性。