當債券價格低於回收率時會發生什麼
我正在模擬債券的各種價格路徑，其中一個問題是回收率。
當債券違約時，您拿回的金額是回收率*原則。如果目前債券價格低於回收率，就會產生問題。例如，一張票面利率為 1%、收益率為 7% 的 30 年期債券定價為 0.18，假設面值為 1。通常公司債券的回收率在 40% 左右。這意味著一開始債券持有人實際上會希望債券違約，因為他們可以比預期更早地收回大部分本金。這完全打亂了定價模型，因為現在預設機率實際上是一個受歡迎的定價因素。
一種解決方案是假設您實際損失恢復率 * 目前市場價值。這種解決了貨幣時間價值問題，但會導致更大的問題：
在現實模型中，債券評級根據轉移矩陣而變化，因此，債券的收益率也會發生變化。有時，債券可能會陷入非常糟糕的評級，但不會像 CCC 或 D 那樣違約。在這些情況下，價差會變得高得離譜，比如大約 50% - 200%。如果你使用這個價差來計算價格，你會發現如果債券實際違約，債券持有人的境況會更好。
所以這個問題的一個自然解決方案是用回收率來限制所有損失。所以如果債券的價格低於回收率，那麼債券的價格就是回收率。
但同樣，這只解決了部分問題。在債券評級降至非常差之後，它幾乎肯定會在未來幾年內違約。由於之前我們將違約損失定義為市場價值*（1 - 回收率），債券將再次遭受損失。從本質上講，我們已經讓債券因違約而遭受了兩次損失。換句話說，給定兩隻債券，如果一隻直接違約，而另一隻在違約前努力奮鬥並保持CCC評級，那麼第二隻實際上會更糟。這與常識相矛盾。
本質上，我試圖提出一種滿足以下屬性的方法 1. 債券持有人不應從違約中獲益 2. 假設所有其他條件相同，後期違約的債券比早期違約的債券提供更高的收益。
添加到 emcor 的答案中，如果債券違約，您不會立即自動獲得“追回”金額，您會在未來某個未知時間（可能是幾年後）獲得一些未知金額，並且很大程度上取決於您特定債券的契約和資歷. 如果您試圖對債券進行一致的定價，您最好從 CDS 期限結構、其他債券和股票期權等中暗示回收率。
當然，你不應該做任何你的解決方案，因為它們可能允許套利進入你的模型。
我認為這裡的問題是回收率不是一個固定的參數，它只是從過去的預設值中估計出來的。你永遠不知道實際的回收率是多少，所以市場一直在改變他們的看法。
如果您估計的回收率高於債券價格，您可以假設債券價格被低估，或者您的估計回收率被高估，因此應該向下調整。