風險管理
結構性產品賣家和股利互換
來自巴克萊關於股息掉期的入門書：
我們注意到，在較短的時間內，隱含股息可能比現貨更波動，因為由於技術原因，股息經常偏離基本價值（因為結構性產品賣方隨著現貨下跌而變得更長的隱含股息風險，他們通過賣出來對沖這種風險股息，這可能導致隱含股息在下行方向上過度射擊）。
為什麼結構性產品賣家隨著現貨下跌而變得更長的隱含股息風險？我知道這種機制是如何工作的。
該論文總體上是正確的，但它不是一個一般性的陳述，就像在理論背景下期權對沖的一般真理，而是關於結構性衍生品市場通常如何建立的陳述：散戶和機構投資者購買大量產品的核心是交易商（從投資者那裡）購買長期（3 年以上）的 OTM 看跌期權，或者更常見的情況是買入看跌期權。這個想法是，交易商可以通過比簡單的本金保護產品獲得更好的回報（例如更大的優惠券）來償還投資者這種潛在的下行損失的價值。一個典型的流行產品是所謂的 Autocallable Note（參見其他地方）。
概括地說，隨著市場下跌，這些產品使交易商獲得更長（隱含的未來）股息（即與遠期相比更短的 delta），而對沖風險的一種方法是通過 div 掉期（或 div 期貨）出售長期股息。
這種影響有時非常劇烈，就像 2008-9 年 Eurostoxx 股指期貨一樣。然後，div 的移動將在很大程度上超過索引本身的移動。在這種情況下，可以公平地說，遠期 div 曲線並不反映“市場參與者的預期”，而是反映了其中一些人的大規模強制拋售。
附帶說明一下，這也是同樣的效果，您還可以看到，股利期貨的典型期限結構是向下傾斜的，如果可以同時經受住波動，這會帶來有趣的機會。