總收益互換和借貸成本關係
如果投資者做多總回報掉期 (TRS)，他們將獲得總回報（即，包括股息）表現，並且通常支付 LIBOR 減去點差。這種價差應該與借貸成本（如果無風險利率/資金被認為是 LIBOR 並且稅收的影響被忽略，則隱含的遠期回購協議）進行交易。
為什麼這種價差應該與借貸成本一致？這一點完全不清楚。
[上述報價的來源是巴克萊資本的以下股息交易文件（第 41 頁）連結。所指的“借貸成本”是指“指數基礎股票的借貸成本”。]
這些總回報掉期基本上是融資交易。
總回報的賣方將風險放在他們的資產負債表上。為了向總回報的買方支付總回報，賣方需要通過購買資產的風險來對沖風險。
如果生效，總回報賣方將資金借給總回報買方以獲得風險，因此將獲得貸款利率。
這些與期貨非常相似。如果您了解 SPX 指數期貨，您應該能夠了解總回報掉期。總回報掉期基本上是期貨的場外類似物。
編輯： 澄清TRS和期貨的相似之處。
未來：
貿易開始：
您無需預先支付任何費用（保證金除外，這基本上可以確保您在交易失敗時付款。
期貨定價：
$$ S * e^{(r-d)t} = F $$ 在哪裡：
S = 參考指數的目前價格
r = 資金費率
d = 股息收益率
t = 未來到期時間
F = 參考指數的未來價格（公平價格）
***注意：***雖然我將資金費率顯示為連續複利，但實際上它通常由交易商計算為
$$ 1 + \text{LIBOR}, (\text{Act},/360) ,– \text{Div Yld} * t $$ 未來成熟時：
您將獲得高於商定未來價格的參考指數的任何收益，或支付低於商定未來價格的參考指數的任何損失。
總回報互換：
貿易開始：
您也無需預先支付任何費用（除了您的經紀人/交易商將向您收取的交易保證金——取決於您的信譽）。
互換到期時：
您將獲得高於參考指數現貨價格的參考指數的任何收益，或支付低於現貨價格的參考指數的任何損失。作為總回報的一部分，您將收到任何股息。
您還將向 Total Return Swap 的賣方支付：
$$ S * (\text{LIBOR} ,+/- ,\text{spread})(\text{Act}/360) $$ 價差將由反映交易商是否可以藉出/借入證券的市場條件、交易商的資金成本、監管資本等因素決定。在期貨市場中，這些相同的因素取決於期貨交易是否豐富或比上面計算的未來公平價格便宜。
很容易看出，Future 和 Total Return Swap 之間的唯一區別是 Future Price 將融資納入其中，用於評估您在到期時的損益，而 Total Return Swap 明確收取融資利率互換期限。融資利率是在 TRS 開始時商定的，就像融資利率在未來的交易日確定一樣。