“我的錢在哪裡”：CDS 敏感性、點差和盈虧計算

交易 CDS 我經歷了一些意想不到的事情：

• 半年前，我以 190bp 的價差出售了單一名稱的保護
• 票面利率為 5%，契約期限為 5 年。
• 使用 Bloombergs CDSW 功能，我注意到 SpreadDV01 約為 480 歐元
• 我支付了約 141k 的預付款（+ 4k 應計）

半年後：

• CDS 以 160 個基點的價差報價。我想“太棒了！除了我收到的 25,000 歐元 (5%0,51MM) 的保費之外，還有 14k 歐元 (=30bp*480 歐元) 的利潤。所以總盈虧為 +39k”
• 當我驗證頭寸時，我發現我的頭寸價值僅增加了約 2.6k（我現在收到的預付款是 143,6k），加上我收取的 25k 保費

除了這怎麼可能，我的問題是：

1. 為什麼SpreadDV01 未能預測我在這個位置的回報？
2. 從業者是否使用其他工具來估算 CDS 頭寸的總 PnL？

預先感謝您的回答。

您需要提供更多詳細資訊以獲得準確的 PnL 歸因。但是，這裡有一些額外的點需要考慮，這可能會有所幫助。

當您出售保護時，您實際上以 190 個基點的信用利差做多了參考實體的 5 年期合成債務。我假設參考實體和公司所在的主權國家是歐洲的，因為您以歐元計價的價差 dv01。此外，考慮到高無風險利率（希臘、意大利？），主權可能是一個風險更大的主權。

因此，作為長期債務，你應該從收緊的信貸利差中受益是正確的。但是，由於您並沒有像您想像的那樣受益，因此公司註冊地的主權無風險利率肯定有所增加。

可能影響您的 PnL 的另一個因素是收益率曲線的形狀可能已經改變。雖然大多數多頭債務頭寸受益於滾動的概念，因為收益率曲線往往呈正斜率，但貴公司所在的主權曲線可能在 4.5-5 年的期限內倒掛，因此您的頭寸會受到滾動的損害下效果。（在美國，曲線最近在 5 年點反轉）。

由於過去 6 個月波動很大，因此在市場參與者中造成了一些恐慌，流動性以及因此參考信用和主權的買賣差價可能已經擴大，這可能會損害您的頭寸。

應該對您有所幫助的一點是凸性。由於您做多債務，利率的大幅變動將具有一定的凸性，這會使您的頭寸改善，超出您對 DVO1 預測的預期。

引用自：https://quant.stackexchange.com/questions/43589